钼铜项目如期推进钒钛资源加紧布局.PDFVIP

渐飞研究报告 - 2011-09-20 证券研究报告 有色金属/铅锌 公司研究 /更新报告 宏达股份（600331 ） 钼铜项目如期推进 钒钛资源加紧布局 增持/维持评级 股价：RMB13.43 分析师 钼铜深加工项目万事俱备，只待环评。总投资 105 亿元的钼铜多金属深加 叶洮 SAC 执业证书编号:S1000510120008 工项目已经股东大会通过，并取得了项目备案、安全审查、节能审查等相 (0755)8249 2171 关手续及备案文件，待国家环保部门审批后，即可破土动工。自去年 11 月 yetao@ 19 日公告钼铜项目意向之后，历时十个月，终于如期迈出了实质性的一步。 联系人 钼铜项目分阶段实施，供给释放效应弱化。考虑到 4 万吨钼、40 万吨铜/ 孙浩中 CFA, FRM 年的总建设规模对行业供给可能产生的冲击，以及建设过程中面临资金压 (021)6849 8635 力、矿石资源保障等实际困难，公司将钼铜项目分两期建设：一期（预计 sunhz@ 建设期为 2 年）规模为 2.5 万吨钼铁/年和 7516 吨三氧化钼，20 万吨铜/ 年；二期再增加 3 万吨高纯三氧化钼，20 万吨铜/年，并将根据资源保障 情况对一、二期铜的建设规模作适当调整。 相关研究 清偿能力相对较强，资本结构相对合理。项目一期需长期借款 50.3 亿元， 二期需新增长期借款 13.4 亿元，年利率均为 6.40%，借款偿还方式均为： 借款宽限期 3 年，按 7 年等额还本、利息照付方式进行偿还。偿还借款资 《钼铜项目破冰》（2011/08/31 ） 《扫清融资障碍》（2011/05/16 ） 金的来源为：未分配利润、可用于还款的折旧费和摊销费等。经公司初略 《计提拖累业绩 关注钼铜进展》 估算，借款偿还期末利息备付率约 10.52，说明项目付息保证程度较高； （2011/04/25 ） 借款偿还期末偿债备付率达 5.52，表明项目还本付息保证程度较高。根据 《被压紧的弹簧》（2010/10/27 ） 《甩掉包袱 轻装前行》(2010/08/27) 可研报告，项目生产第一年资产负债率为 72.99%。资产负债率随着长期 《春心萌动》(2010/06/17) 贷款的减少逐渐降低，当第 13 年长期贷款偿还完毕，项目资产负债率趋向 《继续回升 但增速或将趋缓》(2010/04/28) 稳定，至计算期末资产负债率为 21.70%。 钼铜原料保障应无忧，关注天仁矿业开发进度。公告称项目的矿石原料计 基础数据 划主要来自于关联方四川（宏达）集团自有矿山和其他战略合作方，其中 总股本（百万股） 1,032