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上海新金融研究院工作论文系列 No. SFIWP0042 非线性动量交易策略： 理论和基于中国商品期货市场的应用 李辰旭 乔坤元 高彬馨 2015 年1 月4 日 说明：上海新金融研究院（Shanghai Finance Institute，SFI）是一家非 官方、非营利性的独立智库，致力于新金融领域的政策研究。研究院成立于2011 年7月14日，由中国金融四十人论坛（ 上海市黄浦区人民政府战略合作。 本工作论文是上海新金融研究院研究人员在工作期间形成的、尚未公开发表 的研究成果，文中观点仅代表作者本人，不代表本研究院。未经书面同意，谢绝 任何形式的转载和复制。 非线性动量交易策略：理论和基于中国商品 期货市场的应用 a b,a c① 李辰旭 乔坤元 高彬馨 (a 北京大学光华管理学院 b 上海新金融研究院 c 哥伦比亚大学) 摘要 动量效应是近年来量化金融的热门研究内容，但这方面的理论和应用研究在新兴的中国金融 市场相对匮乏，尤其是期货市场。本文针对中国期货市场系统地建立动量效应模型，分析了 多个隐藏因子的影响，从而提出新的交易策略。借助2012 年中国期货市场全部商品期货合 约的数据，本文首次全面、准确的考察了动量效应存在的范围。通过进一步对参数空间的搜 索，我们发现相比于传统方法，非线性策略能够显著提高在期货市场上的平均收益，而新提 出的模型能在此基础上进一步增加收益和夏普比率。这一改善在长持有时间（50 天）和短 持有时间（2 天）的情况下均得到了Z 检验的确认。此外，本文验证大部分行业确实遵循整 体市场的动量效应，同时发现了个别行业出现了动量反转现象。结果的稳健性通过2013 年 数据的样本外测试得以验证，说明在没有明显增加运算时间的前提下，这一交易策略能为量 化交易的投资者和投资机构带来更高的回报。 关键词：动量效应；非线性；隐藏因子；商品期货 Abstract Momentum has been a central topic of financial research and practice in recent years. However, neither theoretical nor applied researches are sufficient in China, especially on the futures market. This paper systematically establishes a momentum model for China futures market, analyzes several hidden-factor effects and proposes new trading strategies. We thoroughly investigate the existence of momentum by employing 2012 China futures market data, and for the first time study the existence of momentum effect. It is shown that nonlinear trading strategies can significantly enhance average return through exploring the parameter space compared to traditional approaches, and the proposed model can further increase the return and Sharp Ratio. The improvements are verified