中国万向控股有限公司公开发行2017年公司债券第一期信用评级.doc

中国万向控股有限公司 公开发行2017年公司债券 （第一期） 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 主要财务数据及指标 项 目 2014年 2015年 2016年 2017年 上半年 金额单位：人民币亿元 母公司数据 货币资金 0.72 0.13 2.05 0.92 刚性债务 6.45 2.80 3.00 6.70 所有者权益 46.10 42.77 42.48 42.41 经营性现金净流入量 -1.33 -1.72 -1.07 -1.48 合并数据 总资产 747.67 882.53 1106.42 1095.86 总负债 618.03 712.88 942.49 943.77 刚性债务 101.51 135.31 147.61 143.89 应付债券 12.50 29.76 29.81 29.81 所有者权益 129.64 169.65 163.94 152.09 营业收入 31.54 37.59 41.62 21.88 净利润 7.05 14.10 9.34 5.20 经营性现金净流入量 58.12 42.38 159.44 70.99 EBITDA 20.07 27.86 19.72 6.62 资产负债率[%] 82.66 80.78 85.18 86.12 127.71 125.38 111.06 105.70 流动比率[%] 48.28 55.04 67.46 63.88 现金比率[%] 36.99 42.21 46.38 45.51 利息保障倍数[倍] 7.09 5.63 － 净资产收益率[%] 5.73 9.42 5.60 3.29 经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 10.64 6.37 19.26 7.53 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 6.60 -4.15 4.50 3.25 EBITDA/利息支出[倍] 10.08 8.33 6.31 EBITDA/刚性债务[倍] 0.21 0.24 0.14 0.08 根据经审计的年财务数据整理、计算。  评级观点 评级观点 保险业务长期收入较为稳定。民生保险长期期缴保险产品占比较高，保费收入可为公司带来相对稳定的现金流。 万向集团公司流动性支持。万向集团公司给予该公司合计100亿元的借款额度，公司可根据自身经营、盈利及现金流情况决定本金、利息的归还期限，对公司流动性管理形成有利保障。 主要风险： 实业板块盈利压力较大。该公司实业板块主要为矿产和清洁能源企业，受市场需求萎缩影响，矿业板块整体销量下滑，且清洁能源板块客户集中，易受政府及电网公司调控影响，实业板块盈利压力较大。 融资需求上升。随着保险业务保费规模的扩张，以及向新能源、互联网金融等领域的延伸，该公司后续存在较大的资金需求，面临一定的融资压力。 矿业投资风险。该公司矿产业务投资规模较大，在近期市场需求萎缩、矿产品价格下滑的背景下，项目投资收益具有不确定性。 保险业务战略实施效果有待观察。该公司从拓宽险资空间的角度出发，制定了民生保险布局非保险领域的发展战略，目前已涉足金融和不动产领域，但相关发展战略能否达到预期效果仍有待观察。 未来展望 通过对万向控股主要信用风险要素的分析，给予公司主体信用等级，评级展望为上海新世纪资信评估投资服务有限公司 声明 中国万向控股有限公司 公开发行2017年公司债券（第一期） 信用评级报告 债项概况 本次债券概况 该公司本次拟发行总规模【】，债券期限【】公司债券，可分期发行，【】。拟用于【】。募集资金中【】。 拟发行的本次债券概况 债券名称： 总发行规模： 本期发行规模： 本次债券期限： 定价方式： 按面值发行 每年付息一次，到期一次还本 增级安排： 无 资料来源：公司 债项名称 发行金额 （亿元） 期限 （天/年） 发行利率 （%） 14民生债 12.50 10年 6.70 2014年12月 未到期 15民生01 12.90 10年 - 2015年1月 未到期 15民生02 4.60 10年 6.70 2015年1月 未到期 资料来源：万向控股偿还 截至2017年6月31日，该公司合并口径有息债务138.10亿元。公司拟将本次债券20亿元募集资金用于偿还银行贷款，以降低融资成本。 补充流动资金 根据上述贷款偿还的实际情况，本次债券部分募集资金将用于补充该公司金融板块业务和清洁能源板块业务等所需流动资金，从而满足公司日常营运资金需求。 宏观经济和政策