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峨眉山A景区类上市公司投资宠儿 　　政策支持+交通改善，“大峨眉”占尽天时地利 主持人：假期刚过，我们正好谈谈旅游的话题。近来，国人出游数据方面发生了什么样的变化呢？ 钟建：2012年与2011年相比，旅游人数呈现不断递增的趋势。 张洪斌：今年上半年，很多省份旅游人数的增长都超过了30%。另外，自从黄金周被拆分，旅游业明显存在半径性效应，即城市周边景点迎来客流增长高峰。 主持人：今天，我们一起来分析旅游行业里的上市公司，峨眉山A，000888。 张洪斌：川渝地区游客人数约占大峨眉旅游区总接待人数的40%，这就是我们所说的半径性效应。从政策上看，峨眉山有“收入倍增计划”和“美丽中国”作为支撑点；而从地域省级的规划来看，四川省内和成渝规划都从宏观和中观上明确扶持了它的发展。 主持人：如果说地方政策的扶持是峨眉山发展的天时因素，那么地利因素又是什么呢？ 钟建：去往峨眉山的交通相对便利，可以通过飞机、高铁、高速等三种方式。连接峨眉山两大景点的索道经过改造以后，运力提高了一倍，速度也加快了不少。为了解决高峰期的拥堵问题，景区目前正在加建第二条进山通道，预计建成后游客接待量将有大幅提高，对公司业绩的提升大有帮助，相应的也有提价的可能。 景区门票提价，业绩增长保证？ 主持人：那么，景区门票提价能够保证峨眉山A的业绩增长吗？ 张洪斌：这段时间进入旅游旺季以后，各地都出现了门票涨价的现象，峨眉山A也在2月份发布公告表明，旺季票价将由150元调整为185元，上涨幅度达到20%。从峨眉山A去年的年报来看，门票收入约占整体营收的37.6%。如今票价上调，将较大幅度地改善它的业绩，每股净收益将增加0.1元左右。同时，索道收入虽然只占总收入不到30%，但它的毛利率高达84%，投入产出比十分悬殊，等第二条索道加建完成，这笔收入将占到更大的比例。与索道相比，门票41%的毛利率显然较低，所以说，它的涨价只能在短期内增加公司盈利、影响公司估价，从中长期来看，不是一个有效的、可持续发展的措施。另外，除了汶川地震对川内旅游环境造成过较大影响外，峨眉山A基本每个季度都能保持20%左右的业绩增长，旺季更达到30%，即使在每年一季度和四季度气候寒冷的情况下，也能保持正方向的增长，而不像别的景区会因此出现较大波动。所以说，峨眉山A的业绩弹性较强，不会因为短期内的盈利或自然情况的变化导致大幅度波动。 主持人：让我们回到二级市场，对照K线图梳理一下峨眉山A股价的走势情况。 钟建：从月线来看，A股市场自从07年10月到达最高点位6124点以后，已经折了将近三分之二，而峨眉山A当时的价格是18元左右，目前已经最高冲到24元，超越了曾经最高点时的价位，上涨了将近30%。所以说，二级市场上旅游类的上市公司追捧度较高，如果买入了这只股票，有望获取长期收益。 峨眉山A 的成本费用下滑疑云与非公开增发 主持人：其实，景区类的上市公司它的成本和费用体现在哪些方面呢？ 张洪斌：第一是用于景区的运营和运作，包括销售和投资环节，所占比例较大；第二是用于销售薪酬的发放。我们研究峨眉山A的报表发现，它的表内费用在2012年三季度没有明显削减；而到了年报发布时，营业费用却减少了978万元——显然这种情况不是由于公司妥善经营导致的。分析得知，该公司销售人员2012年的总薪酬比2011年减少了将近500万，与此同时，销售人数却增加了12人，人均薪酬大大减少。在各地薪酬普遍增长的情况下，峨眉山的销售人均费用反而下降了——这种行为被市场上很多人理解为再融资前对财务报表的粉饰，确实不无道理。 钟建：目前，峨眉山A有一个非公开发行股票的融资方案，计划以19.96元每股的价格发行3010万股，募资6亿左右。非公开增发，就是不通过二级市场，直接向大股东进行资金募集，人性化相对较强，对市场影响有限。峨眉山A采用这种方式以后，股票走势没有受到太大冲击，目前更突破了前期高点，相当睿智。 峨眉山A 6亿资金募投方向多元 主持人：峨眉山把6亿元募资用于佛教文化中心的建设、峨眉雪芽茶叶生产综合项目的投资，以及成都峨眉山国际大酒店改建、装修项目的开发，逐渐从观光类的景区向综合型的旅游胜地转型，我们怎么看？ 张洪斌：旅游上市公司转型是一个大趋势，旅游多元化经营也早有先例，A股市场中的宋城股份就开创了旅游加演绎的模式，为各地所借鉴。其实，四川省是少数民族聚居之地，把人文情怀和地方特色融进旅游业中，将是一大特色。另外，旅游加地产的模式也是比较流行的，值得开发。 主持人：洪雅峨眉雪芽茶业有限公司是峨眉山A组建的全资子公司，营销网络遍及全国十多个省市，经销商发展到500家，11年的销售收入达到6100万元，毛利率15.7%，对