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独立董事、控股股东超额控制权和公司价值 　　摘要：已有研究发现控股股东超额控制权与公司价值呈负相关关系。本文考察了上市公司的独立董事在制约控股股东侵害行为，进而缓解控股股东的超额控制权与公司价值的负相关关系的作用。结果显示，独立董事比例越大，独立董事人数越多，在制约控股股东侵占问题上越有效。进一步研究发现，国有组独立董事制约控股股东侵害行为效果显著，而非国有组效果则不明显。 关键词：终极控股股东 超额控制权 独立董事 交互效应 一、引言 尽管大股东的存在解决了众多小股东监督管理层的“搭便车”难题（Shleifer and Vishny， 1997），成为解决股东与管理者之间代理成本的有效途径，但股权集中却带来了新的代理问题——大股东与中小股东之间的代理问题。学术界称之为“第二类代理问题”，以区别于管理层与投资者之间的代理冲突（郑志刚，2004）。大股东在能够对公司实施有效控制的情况下，经常为追求自身利益最大化而转移公司资源，损害公司价值，从而对中小股东的利益构成侵害。在这些股权集中的公司，最严重的代理冲突发生在控股股东与中小股东之间而非传统的管理层与外部股东之间，也即“第二类代理问题”成为主要的代理问题（La Porta等，1999）。已有研究对控股股东的“激励效应”与“侵占效应”进行了区分，并发现控股股东的超额控制权（控制权现金流权的部分，又称控制权与现金流权的