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期铝专题 期货研究报告 2017 年6 月 铝 投资咨询部 电解铝供给侧改革专题： 景琦 研究员 改革进行时，看涨中长期铝价走势 期货执业证书编号:F3022599 Jingqi@dxqh.net 投资咨询部 一、电解铝供给侧改革背景 进入21 世纪以后，我国电解铝产能飞速扩张，电解铝产量从2002 年的430 万吨上升至2016 年的3187 万吨，占世界比重从2002 年的 16.5%上升至2016 年的55%，而同一时间内世界除中国以外的产量变 化不大，全球新增电解铝产能大多集中在中国。电解铝产能疯狂扩张 背后造成严重的产能过剩。特别是 2010 年以来，我国电解铝产能以 400 万吨/年的速度增长，随着国内经济下行压力增大，铝价承压下行， 开工率不断走低。2015 年底铝价甚至跌破10000 关口，开工率下行至 80%以下，基本上处于全行业亏损状态，但电解铝产能扩张速度并未收 敛，产能过剩的局面日益严重。在钢铁、煤炭行业供给侧改革取得阶 段性成果的情况下，市场对电解铝供给侧改革的预期不断升温。 图1：我国电解铝占世界比重逐年上升 图2：产能疯狂扩张，电解铝开工率下行 3500 60% 5000 95 产量:原铝:中国万吨 3000 50% 4500 占世界比重 90 2500 4000 40%