行政去产量将支撑电解铝行业景气上行-包商银行.pdfVIP

深度分析报告 2017 年9 月26 日 行业研究 行政去产量将支撑电解铝行业景气上行 包商研究所 主要观点  电解铝行业自 2016 年起回暖，结束行业 “三连 指导：陈 敏 陈 洁 亏”，其可持续性预计将优于煤炭、钢铁等行业。  违规产能出清及环保限产等共同发力，预计2017 执笔：欧轩琦 年下半年电解铝将减产255 万吨。 王 朗 刘少华  “以铝代钢”、“以铝节铜”等趋势扩大电解铝的 运用范围，交通运输、电力等领域的用铝需求将 联系方式： 北京市朝阳区北四环东路 支持电解铝需求的稳步提升。 115 号院8 号楼  预计2017 年11-12 月，电解铝存在月均50 万吨 010 的产出缺口，供不应求格局将支撑铝价上行。 ouxuanqi@  电解铝行业集中度已处于较高水平。2016 年，CR11 的产能占比约为70%，产量占比约为74%，行政“去 相关研报：去产能专题 产能”或将小幅提升行业集中度。 1. 去产能大幅改善煤炭供求关系，煤企打开盈利  电解铝行业存在结构性的产能过剩，其中：低端 空间 2. 需求稳中趋缓，难以支撑钢价长期上涨 产能严重过剩，而以新型铝材及高端铝合金为代 3. 电煤价格高企，煤电行业亏损面或将扩大 4. 光伏发电成本持续下降，用户侧有望实现平价 表的高端产能严重不足，结构升级存在契机。 上网 5. 协同去产量进度主导水泥行业复苏强度 6. 平板玻璃低位企稳不改长期不景气趋势 7. 中国啤酒行业机遇在于消费结构升级 8. 白酒行业第四轮景气不是“V”型反转 静水流深，只出精品 敬请参阅末页免责声明 目 录 1 整体：2016 年价格回升带动电解铝效益明显改善 1 1.1 成本与需求双因素支撑价格大幅回升 1 1.2 伴随铝价上涨，电解铝行业实现扭亏为盈2 2 供给端：行政化去产能发力将改善电解铝产能长期过剩问题2 2.1 长期扩产造成电解铝产能过剩，供给侧结构改革势在必行3 2.2 行政化去产能发力，下半年或将减产255 万吨4 3 需求端：下游消费需求稳步增长4 3.1 铝材料应用范围随着技术进步不断延伸4 3.2 出口形势严峻，但对需求整体影响不大5 4 价格走势:去产能发力带动下半年价格有望上升6 4.1 去产能或将导致年末市场供不应求的局面6 4.2 价格维持高位运行，全年盈利依然向好6 5 集中度：产业集中度较高，未来上升途径将依靠淘汰违规产能7 图表目录 图- 1 电解铝生产成本占比1 图- 2 2016 年1-12 月各地区氧化铝价格1 图- 3 2010-2017 年电解铝价格走势1 图- 4 铝冶炼行业主营业务收入及同比增速2 图- 5 电解铝产量、产能及产能利用率变化情况3 图- 6 2016 年各地区电解铝合规产能与实际产能3 图- 7 铝材下游需求占比5 图- 8 2007-2016 年国内铝消费量和出口量对比6 图- 9 电解铝、钢铁、煤炭国企产量占比7 图- 10 电解铝、钢铁、煤炭CR10 对比7