二元Copula函数的投资组合模型选择.pdfVIP

第26卷第6期 金融教育研究 V0l_26No．6 2013年 12月 ResearchofFinanceandEducation Dee．20l3 二元 Copula函数的投资组合模型选择 张学仁 (江西财经大学 信息管理学院，江西 南昌 330032) 摘要：Coplua模型是组合投资风险评估中常用模型，它具有多种不同的类型，模型选择的好坏 对风险评估结果具有至关重要的影响。本文主要比较了二元正态Copula模型和二元t—Copula模 型对中国股市数据拟合的优劣程度。针对这两种模型，利用上证综指、深证成指、上证基金、深证基 金、东风汽车、中国石化、宝钢股份和万家乐的日收盘价数据估计相应的参数得到相应的拟合分布， 然后分别与经验Copula函数作比较，通过计算拟合分布与经验分布之间的距离，得 出二元 t—Cop． ula函数能更好地拟合两组投资组合的 日收益率数据的结论。 。 关键词：投资组合；二元正态Copula；二元 t—Copula；距离比较 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：2095—0098(2013)06—0034—03 一 、 弓l言 Copula函数是一种将随机变量的联合分布函数与它们各 自的边缘分布连接起来的函数，即一种连接函 数。最早的Copula理论是由Sklar…在 1959年提出的，由于受技术条件等的限制，Copula理论始终没有得到 很好的应用。而随着信息技术的迅猛发展，Copula理论在90年代以后就被广泛应用于金融领域，2【．3国内 的张尧庭从理论上探讨了Copula应用在金融上是可行的，并得出Copula技术能够更加准确分析变量间的相 关结构。 孑L繁利等研究了Copula理论在证券投资组合中的应用。l5] 二元 Copula函数种类有很多，本文研究的是将投资组合分别用两种Copula函数连接，得到两种模型，再 从中选择最优的模型。选取上证综合指数和深证成指、上证基金和深证基金、东风汽车和中国石化以及宝钢 股份和万家乐这四组投资组合作为研究对象，结合二元正态 Copula函数和二元 t—Copula函数 ，比较两种 Copula函数对投资组合的拟合效果模型，选出最优模型。 二、二元 Copula函数的分类 Copula函数的种类主要有正态Copula函数，t—Copula函数和阿基米德 Copula函数等。本文主要介绍 前面两种形式的二元Copula函数。 (一)二元正态Copula函数 二元正态 Copula分布函数的表达式为 ] G = -1 -1 一 蛐 ㈩ 表示标准正态分布的分布函数的逆函数，0是变量间的秩相关系数。 (二)二元t—Copula函数 二元t—Copula分布函数的表达式为：L6 收稿 日期：2013—10—22 作者简介：张学仁(1989一)，男，安徽蚌埠人，硕士研究生，主要研究方向为金融工程和投资分析。 第6期 张学仁 二元 Copula函数的投资组合模型选择 35 )= trF1’ 丽1 [1+ r 2撕 (2) t：表示 自由度为n的一元t分布函数的逆函数，为 自由度，a是秩相关系数。 三、经验 Copula函数 设取 自总体(，y)的样本是 (，Y)(=1，…，m)，h()是 的经验分布函数k(y)是 ，，的经验分布函 数，那么