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钢材需求相关行业系列研究（一）字号欢迎发表评论 2013年01月30日12:22 来源：期货日报? 纠错|收藏|订阅将本文转发至：　　钢铁行业处于产业链的中间环节，上接煤炭、焦煤、焦炭、铁矿石等行业，下接房地产、机械、汽车、基建等需求行业。对于钢铁行业来说，在产能过剩的环境下，其价格的驱动力主要来源于下游需求。在钢价的周期性变化中，需求是价格传导路径中的最终驱动力。因此，钢材需求的研究犹为重要。　　本系列研究希望通过对钢材需求的相关行业进行梳理，包括水泥、房地产、基建、机械、汽车、家电、船舶等行业，找寻考量钢材需求的重要环节或指标，有助于更好地把握钢价的运行规律。　　水泥行业篇　　钢材从大类别上可分为建筑用钢与工业用钢，国内期货市场交易的螺纹钢与线材期货是主要的建筑钢材。钢筋混凝土的主要原料是螺纹钢，另一重要原料为水泥。因此，本系列研究首先选取了螺纹钢的互补行业水泥，以期获得螺纹钢需求方面直观的监测指标。　　研究水泥行业的意义　　1.水泥与螺纹钢为互补品，需求环节相同　　（1）水泥主要需求领域　　水泥是重要的建筑材料，其下游需求主要为基建、房地产、城镇与农村建设等领域，其中基础设施建设约占水泥消费总量的34.2%，房地产行业占24.6%，农村建设占28.1%，城镇建设占13%。　　（2）钢材主要需求领域　　钢材下游主要包括房地产、基建、机械、汽车、船舶、家电等六大板块，其中建筑权重最大，约占一半以上；其次是机械，其权重接近20%；其他行业权重均较小。对于建筑用材的螺纹钢来说，其唯一的消费领域为建筑业，主要用于房地产与基建项目。　　表1：钢材主要下游行业需求权重　　螺纹钢与水泥是钢筋混凝土的主要原料，被广泛应用于建筑结构中。目前，国内大多数基建、房地产等项目均采用钢筋混凝土。因此，螺纹钢与水泥在实际消费中为互补品，具备相同的下游需求环节。　　2.螺纹钢实际消费在统计上存在难度　 　螺纹钢的营销渠道主要有分销、分支机构、直供、零售等，其占比分别为61%、15%、15%、9%。钢厂分销给一级代理商为主要销售渠道。除了直供外， 一年约有85%的螺纹钢资源在市场进行销售。从2012年的螺纹钢产量来看，约有1.5亿吨在市场流通，在实际消费统计上存在较大难度。　　3.水泥行业以销定产，消费量与节奏便于观测　 　水泥易受潮变质，其储存条件相对严格，且储存期不宜过长。储存期按出厂日期算，一般为三个月。水泥的品质特点在很大程度上影响着生产进度。同时，由于水 泥行业产能过剩，产品呈现无差异化竞争，价格竞争激烈，行业生产商由原来的以产定销逐步转向以销定产。因此，水泥行业呈现以销定产的特点，从行业的产销率 来看，始终保持在97%以上，一般情况下维持在99%左右。　　在如此高的产销率的情况下，考察水泥消费量与消费节奏可直接以水泥产量为指标进行测算。　　图1：水泥季度产销量与产销率（单位：万吨，%）　　螺纹钢与水泥的相关性研究　　1.螺纹钢价格与水泥价格的波动特点　 　从螺纹钢与水泥价格的波动特点来看，在价格波动频率上，螺纹钢波动更加频繁，而水泥价格波动表现相对刚性。在价格波动幅度上，螺纹钢的周平均波动率为 1.97%，基本维持在正负5%的范围内，最大波动幅度为17%。水泥的周平均波动率为1.15%，基本维持在正负10%范围内，最大波动幅度在25%以 上。　　2.螺纹钢与水泥价格的相关性研究　　从价格走势来看，螺纹钢与水泥价格呈现较高的相关性，相关系数达到0.53。 从长期趋势来看，螺纹钢与水泥价格整体保持趋势一致性，其原因主要在于：第一，螺纹钢与水泥均以基建、房地产等建筑行业作为主要下游需求行业；第二，下游 行业的需求状况与投资、货币存量等宏观环境均有着较大的关系；第三，从原料方面来看，钢材成本中，焦炭约占25%，而其上游行业为焦煤、煤炭，水泥的主要 原料为煤炭与电力，分别占成本的35%和27%，而电力与煤炭相关，因此，钢材与水泥的上游均与煤炭有着千丝万缕的联系。基于相同的宏观环境以及上下游产 业链，螺纹钢与水泥价格波动受制于较多的共同因素，形成价格共振。　　从季节性波动来看，由于受下游房地产、基建施工淡旺季的影响，螺纹钢、水泥的生产和消费具有明显的季节性。一般而言，5—6月份以及10—12月份是一年消费的旺季。因此，螺纹钢与水泥价格均呈现季节性波动。　　无论是长周期还是季节性周期，螺纹钢与水泥价格波动均保持趋势性一致。　　图2：螺纹钢与水泥现货报价（单位：元/吨）螺纹钢与水泥价与量的时滞效应　　我们使用交叉相关系数方法判断螺纹钢与水泥价与量之间的领先与滞后关系。　　1.水泥价格对螺纹钢价格的时滞效应　 　我们选取了上海地区的螺纹钢现货周度报价与上海地区42.5水泥现货周度价格进行交叉相关系数方法，得出水泥对螺纹钢价格领先5期，相关性达到最高时的 0.5