财务管理课件作者陈金龙李四能第6章节.ppt

第六章 资本成本与资本结构 本 章 框 架 1.债务资本成本 债务的资本成本可以定义为债权人要求的收益率。 债券成本是指企业支付给债券投资者的年债息，或投资者购买债券所得到的到期收益率。为了简单起见，先假设不存在债券的筹集费用。那么，债券的税前成本即为投资者的债券到期收益率。 其中： ——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值； M——债券到期值或面值 ——第i年支付的债券利息； n——债务的期限，通常以年表示。 【例6—1】某公司发行10年期的债券、发行价格为1 000元，企业每年支付100元的债息。则该债务的税前成本为： 解得 =10％，即为债券的收益率 。 在上例中，如果由于市场利率升高．债券只能以887元发行，则年收益率可通过公式计算： 得到债券的年收益率=12%。 由于公司在发行债券时，尚需支付会计、法律、承销等费用， 是扣除这些筹资费用后的净筹资额。 如果扣除筹资费用后的净额为850元，那么资本成本可以通过下式计算： 利用内插法，得到 。 2.普通股成本 （1）股利增长模型法 如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本公式则为： 式中： ——普通股成本； ——下期预期年股利； ——普通股市价； f ——普通股筹资费用率; g ——普通股利年增长率。 【例6—2】 某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5％，预计下期每股股利12元，以后每年的股利增长率为2％，该公司的普通股成本为： （2）资本资产定价模型法 式中： ——无风险报酬率； ——股票的贝他系数； ——市场平均风险股票必要报酬率。 【例6—4】某公司普通股β值为0.8，市场无风险报酬率为10％，平均风险股票必要报酬率为16％，。留存收益的成本为： （3）风险溢价法 式中： ——税后债务成本； ——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 例如，对于债券成本为9％的企业来讲，其股权资本成本为： 而对于债券成本为13％的另一家企业，其股权资本成本则为： 【例6-5】 某航空公司的系数，经查阅相关资料，知道是1.2，市场风险溢价是8%，无风险利率是6%，该公司上期的每股股利是每股2元，而且预期股利增长率将保持在8%，股票的目前价格是每股30元，那么，这家公司的股权资本成本是多少？ 首先，用CAPM方法： 其次，用股利增长模型法： 3.优先股资本成本 优先股的成本可以计算如下： 如果考虑筹资费用，则优先股的资本成本计算公式为： 其中，股利为D，资本成本为 ,筹资费用率为 。 【例6-6】2002年中期，花旗银行在纽约交易所（NYSE）发行了几种可以公开交易的优先股，其中一种每年支付的股利为$1.78 ,售价为每股$25.35；另一种每年支付 $1.72的股利，每股售价为$24.9，据此我们可以计算花旗银行的优先股成本为： 第一种优先股是： 第二种优先股成本是： 所以，花旗银行的优先股成本似乎是介于7.02%和6.91%之间。 三、加权平均资本成本 式中：WACC——资本加权平均成本； ——企业资本总额中债务所占的比重； ——债务税后资本成本； ——企业资本总额中优先股所占的比重； ——优先股资本成本； ——企业资本总额中普通服权益所占的比 重； ——普通股权益资本成本。 【例6—7】某企业共有资本l000万元，其中债券300万元，债券利率为10％，税率为25％；优先股l 00万元．其资本成本为12％；普通股股本占了600万元，资本成本为15％，试计算该企业的资本加权平均成本或资本组合成本。 首先，可以求出各类资本要素在总资本中所占的比重： 在计算资本成本时，主要涉及到两个因素，一是各种资本在总资本的权重；二是每种资本的成本。