借鉴国际经验建立中国国债续发行框架-中央结算公司.pdfVIP

国债续发行专辑 续发行是国际市场上国债发行的重要方法。目前，大部分发达国家均在使用续发行机制。 按 者 编 当前中国国债规模较大，通过国债续发行科学规划国债期次、单只国债规模、还本付息日分布 等安排，对增强国债市场流动性，提高国债科学化、精细化管理水平，推进国债市场建设等方 面具有积极的意义。 为此，本刊特别策划了国债续发行专辑，特约财政部国库司和国债市场的部分重要参与机 构，对相关的国际经验进行分析和总结，并结合我国国债市场的实际情况，提出了中国国债续 发行框架的设想，以供读者参考。 借鉴国际经验 建立中国国债续发行框架 财政部国库司 “十二五”规划纲要提出，要稳步推进利率 达经济体还是新兴市场国家，都广泛采用国债续 市场化改革，加快多层次金融市场体系建设，积 发行技术 ；续发行技术在减少国债碎片、提高国 极发展债券市场。当前，迫切需要以续发行技术 债市场流动性、形成规范有序的到期结构等方面 进一步提高国债市场流动性 , 为利率市场化改革 显示出良好的效果 ；续发行应当有序和规律运行， 夯实无风险利率基础。同时，中国国债余额已居 即要形成模式 ；世界各国具体的续发行模式有所 世界第 7 位，迫切需要以续发行技术科学规划国 不同，其中以美、英两国较有代表性 ；稳定的续 债期次、单只国债规模、还本付息日分布等安排， 发行框架需要以国债定期发行机制为前提。 提高国债科学化、精细化管理水平。世界主要市 （一）续发行是世界各国普遍采用的国债发行 场经济国家根据各自的金融债券市场情况，经过 技术 较长时期的运行，形成和发展了不同的续发行模 续发行是指对已上市交易的单期国债予以增 式。我们在深入研究中国金融市场发展特点、借 量发行。续发行国债的交易代码、票面利率、还 鉴国际经验的基础上，提出了中国国债续发行框架。 本付息日等各项要素均与原国债相同，上市后与 原国债合并。 国债续发行的国际经验借鉴 美、英两国是较早引入国债续发行的国家。 对 G20 国家国债续发行的研究表明，无论发 其中，美国 1980 年 5 月首次对 1979 年发行的 10 6 中国债券 2012.6 国债续发行专辑 年期国债进行了续发 行，随后在 1980 年 8 月对 1979 年发行的 30 年期国债进行了续 发行。英国对 1981 年 发行的 15、25 年期国 债在较长时期内分别 进行了 2 次、19 次续 发行。此后，美、英 两国逐步形成了各具 特色的续发行模式。 美、英两国在国 债续发行方面的模式 很快显示出优越性， 引起其他国家争相效仿。发达经济体纷纷在上世 连续两次续发行后，单只国债规模达到 600-700 纪 80-90 年代开始进行国债续发行，新兴市场国 亿美元。 家随后也普遍引入了续发行技术。目前，G20 国 （三）续发行有利于提高国债市场流动性 家基本上都采用了国债续发行技术。 流动性是指金融资产以合理价格顺利变现的 （二）续发行是减少债券碎片的一项标准实践 能力，一方面是指投