观点交锋2016资本寒冬现！-FINDIT.PDFVIP

[場次三早期投資禦寒冬] ？ 觀點交鋒[ ]2016資本 寒冬現？！ 1.早期投資市場景氣與趨勢 2. 估值回歸理性、天使與新創如何因應？ 3. 寒冬中的向日葵：潛力領域與產業中的價值標的 主持人： 林桓，東吳大學法律系副教授 與談人： 郭大經，開發創新管理顧問股份有限公司總經理 ，SparkLabs合夥人韓國( ) 何明彥，台灣創意工場合夥人/投資長 林桓 ： 接下來的題目，現在市場是否真的朝向資本寒冬邁進 ？ 郭大經 ： 資金寒冬現象在中國大陸非常明顥，中國從 2009 到20 10 年早期投資募資金額 大 幅增加 ，但這一兩年似乎已經開始出現資金退潮現象 ，主要原因可能還是跟經濟 成長停滯有關。值得注意的是，資金進去中國不難，但麻煩的是資金退出相當難 ， 這或多或少也降低天使投資人在中國的投資誘因 。目前來看， 大部分的創投資金 目標都 放在新三板上面，因為相對比較多高成長的新創公司，且風報比報酬( 風/ 險 高) ，資金流動性也較好。相較之下，由於中國早期投資 (相較於新三板風險) 及 不確定性更高 ，不要說種子輪及A輪，連 b.c輪的資金都很難再拿回，這也會把 比較好的VC 、VP 淘汰出來。 反過來看美國，募資的金額 大多落在 300億到 400億 美元左右，募資及投資的佔 比都維持一定比重 ，長期來看不會有資金的問題。 也許目前整個 大陸早期投資資本市場不是那麼熱絡，但過去台商在中國大陸往返 頻繁，就是因為機會相對比較多。因此，就台灣的創業者 而言，大陸還是很好的 市場。另外，就資金提供方來說，台灣的資金是最友善的，大陸的資金則相對 不 友善，拿得很快但風險也很高 。台灣公司法規定本身是保障公司，但國外很多法 規是保護投資人 。在這種情況下，國外雖然估值高，但 犧牲的是 公司權益，同股 不同權現象相當明顯 。最後公司如果無法繼續成長，可能很快公司就會變成別人 的 (大部份是因為合約問題 ) ，台灣則 比較不會有這種問題發生。 說到歐洲，目前歐洲的經濟情況普遍不好，他們很想開拓大陸市場，因此從 我們 的角度來看 ，怎麼幫歐洲人做大陸生意，或許也是我們台灣價值所在 。 何明彥： 資本寒冬有可能是經濟表面的短期現象，對於整個市場來講是存在一個不確定性 的。新創其實看的東西不太一樣，他們面臨的現象跟我們在外面看的整個環境當 然有區別。一般而言，新創面臨的 主要問題是未來內部如何持續成長。台灣有很 多結構問題，購併在台灣很難發生，無法做早期退出。台灣很多資源放在傳統大 廠，大公司的老闆不願意更新，高科技的生命週期不到半年，產品很容易過剩 。 這些都是屬於後期投資問題 ，早期投資在於創造價值，傳統的 Knowledge都不 在這一塊 。目前資金其實是過剩的，但如何從傳統的 產業走到創新 ，將這些過剩 資金成功轉換到早期投資市場，這或許是當前最重要的問題。現在數位已經變成 基本的工具，工業4.0 未來會朝向生態經濟發展 ，這個是台灣下一步可以走的方 向。 對於早期投資市場來說，資金上面的供給不是問題 ，技術創新也一直存在，不過 台灣一直停留在過去一百年傳統產業發展思維 ，創新無法跟上，這才是真正問題 所在。台灣的環境若不去調整，創新就會面臨到很大的 阻礙。例如Fintech是一 個管制性 產業，若只有規定銀行才能做，那整個產業絕對發展不起來。對於投資 人而言，在這樣的環境下，後面 B輪 C輪的 投資意願當然就會 比較小。 林桓： 是否可以跟我們分享整個韓國 大環境的現象，創業家與創投要怎麼去應對？ Eugene Kim ： 台灣、韓國、日本以及中國最近幾年都轉向創新的 產業，好比說VR 、AR 、無人 自動駕駛機，韓國熱門的韓流，現在也有擴展到化妝品。科技進步、雲端進步， 企業成本大幅下降，新創公司越來越多，投資人難以區分誰是一家好的公司，投 資人的選擇也 越來越困難 。成功的創投公司就是從一個好的產品開始， 我不認為 現在有資金不足的問題，尤其現在新創公司 越來越多，選擇也越來越多。真正不 足的是新創公司說服力不足 ，無法吸引投資人投資。 韓國跟其他地方可能不一樣，有些投資人事實上並沒有營運的經驗，我覺得應該 要有曾經創業過的人，來加入這個團隊，給一些建議 ，這樣比較容易成功。 林桓： 如何去評估外國的