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中国企业“走出去”：海外并购的艰与险 　　中国制造业实力辐射东南亚、中亚、西亚乃至中东欧等众多发展中国家，在全球进行资源再配置，为国内经济结构调整提供空间，并实现了国际产能合作双赢 　　近期发布的官方和市场机构数据显示，今年一季度，我国企业海外并购明显降温，企业“走出去”渐渐回归理性。 　　商务部数据显示，一季度，中国境内投资者共对全球129个国家和地区的2170家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资205.4亿美元，同比下降48.8%。3月对外直接投资71.1亿美元，同比下降30.1%。同时，普华永道日前发布的报告显示，一季度中国大陆企业海外并购交易数量为142宗，交易金额为212亿美元，相比创纪录的2016年同期交易数量下滑39%，交易金额下降77%。 　　其实在2016年，中国海外并购延续近年来的高歌猛进，创了新高。汤森路透数据和普华永道最新研报显示，2016年中国企业发起海外并购交易达923起，比2015年增长142%。在已披露交易金额的案例中，并购交易金额达到2213亿美元，几乎是2015年的3.5倍，超过过去四年的总和。与此同时，中国企业在海外并购市场中正扮演着越来越重要的角色。据高盛提供的数字，2016年一季度，中国海外并购交易额已占全球总额的26%，这一比重在2012年前还不到10%。 　　然而在耀眼的数字背后，不容忽视的事实是，截至2016年，中国企业的并购完成率仍低于世界平均水平。外部环境的不确定性，以及企业并购交易本身的复杂性，使得每一桩并购案都充满风险。 　　不仅如此，东西方文化的巨大差异，也使得中国企业在并购后整合中面临更大的挑战。在过去十几年里，中国企业在海外并购上已积累了丰富的经验与成果;近几年来，当海外并购的环境出现新变化，企业又应当如何把握与调整战略，应对新阶段海外并购中的风险与挑战？ 中企海外并购趋势 　　自2001年中国加入WTO，并伴随着世界范围内的第五次并购浪潮的推进，中国积极参与国际产业分工并逐渐成长为“世界工厂”，在制造业尤其是中低端制造业占据重要地位。工业生产对能源矿产等基础资源的巨大需求，又促使企业面向全球市场寻找资源性资产。除了进口原材料，更多中国企业考虑直接并购国外的资源型企业。据统计，2004年-2014年间，能源和资源型并购总额在中国海外并购交易累计总额中占比超过40%，占据绝对主导地位。 　　而作为“制造工厂”的中国，也将不得不面临着竞争同质化、国内市场日趋饱和的挑战。国外的广阔市场与先进技术，吸引着众多企业参与到海外并购中来，分享全球化的红利，其中不乏民间资本的身影――联想并购IBM的PC业务、TCL牵手法国汤姆逊等都是典型代表。 　　2008年金融危机期间，全球资产价格走低，而欧债危机后，欧洲国家经济长期低迷，企业急于寻求外部投资以维持良好的运转。这一时期中国企业的海外并购继续保持增长。出于资产价格走低和危机期间能源安全的考虑，国有企业在能源资源行业发起多起重大并购案，目标地区遍布亚洲、北美、欧洲、澳大利亚等世界各大地区。 　　然而，从2014年开始，中国企业海外并购的行业结构出现逆转性变化。若把中国企业海外并购分为“传统经济”（以原材料、能源和矿产资源为目标，以支持国内工业生产）和“新兴经济”（以技术和品牌为并购目标，借以将经济增长动力向消费转变），2006年-2013年，以“新兴经济”为并购目标的中国企业海外并购交易金额仅占不到40%;而自2014年起，这一比例迅速增长至70%左右。 　　从细分行业看，2011年-2015年，采矿金属行业和石油天热气行业在中国企业海外并购金额的占比从47%一路下降至10.5%，取而代之的是金融、汽车与运输、TMT等服务型行业。在变化最为显著的2014年，能源和资源行业并购金额占比下降至18%，消费品行业和TMT行业占比分别为25%、21%，金融业和医疗、房地产行业占比为9%。中国海外并购的行业结构正由能源资源型为主导向消费品、金融服务等行?I转变。 　　以万达、复星为代表，在金融、娱乐、体育、旅游等行业的大举并购是中国企业海外并购新阶段的一面缩影。随着中国传统的投资和出口拉动型增长方式正逐步转向消费驱动型。国内经济增速放缓，也使得越来越多的企业迫切地将战略目光投向海外，寻求新的利润增长点。BCG2014年针对中国企业的海外并购调查显示，在过去五年中，以“获得技术、知识产权或生产能力”、“进入当地市场”、“收购品牌”为战略目的的海外并购活动占比高达75%，而以“确保获得资源”为目标的企业仅占20%。 　　与行业结构和战略目标的变化相伴随的，是并购主体和地区的转移。传统行业产能过剩、国有企业债务压力与国企改革，使得其在海外投资活动中更加谨慎。与此同时，活跃在各个行业的民营企业成为中企海外并购的主力