糖市蓄势待涨 只欠夏季东风.pdfVIP

金融衍生品 FinancialDerivatives 糖市蓄势待涨 只欠夏季东风 文／陈树强 二季度震荡整理，三季度再图大业 外盘原糖和内外盘价差：经过长达数月的大幅下跌，IcE 期货市场：步入传统供需淡季的白糖期货，在外盘原糖 原糖期货近期终于初现企稳走强的迹象，这对稳定国内糖价 价格大幅回调的背景下同步回落，整个二季度都维持震荡整 无疑是积极的。截至6月2oH，ICE原糖期货七月合约报价15．58 理的态势无法走强。SR1009合约全季度陷入震荡，呈现先跌 美分，在经历了前期腰斩之后终于企稳。基本面上，虽然新榨 后稳之势，截至6月20日，其包含的三个月K线形态为两阳夹一 季的产量已经是预增预期，例如巴西和印度这两个最大主产 阴，比上季度末下跌200点左右。有趣的是，尽管SRll01合约早 国的产量都是如此，然而经历过过去一个榨季的产不足销， 已成为主力合约且成交量很大，而反观SR1009近月合约，虽然 整体上现货供需相对2006—2008年而言还是偏紧一点，而目前 成交量 已经降到地量，但持仓量却拒绝继续下降，维持在一个 的价位却跟当年相差不大，这就封杀了外盘糖价继续深幅回 还可以的水平之上，可见不少多头资金还是看好现货的行情， 调的空问。在整个二季度，由于外盘原糖价格的先跌后稳，原 这也导致远月合约都相对于近月合约和现货贴水，可见供求 糖进 口加工的盈利水平也同步经历了先扩大又回归的过程。 并不宽松。 最多时进 口加工盈利一度高达近干元，一定程度上导致了五 现货市场：产区现货报价同为先跌后稳走势，但其表现 月食糖进 口量的骤然增加。不过好在近期已经重新回归到只 明显较期货抗跌。截至6月2O日，广西的现货报价重心位于 有几百元的水平。此外由于80％的进口配额都在中粮集团的手 5100元附近，云南则接近5000元，整体较上季度只是稍有回调 上，因此无论进 口盈利是否拉大，民间的进 口力度总是在一定 而已。根据笔者的估值模型，目前的现货价格相对而言还是与 限度之 内。而进 口是否大幅增加很大程度上取决于国家是否 本榨季的供求关系较为匹配的。配合夏季备糖高峰的到来， 允许或者鼓励中粮集团进口糖，也就是说揣摩国家政策反而 现货价格一时难以走低。 是进 口方面最值得关注的。 后市展望：由于外盘已经出现初步的走强迹象，进口盈利 图1：SR1009合约价格和量能 (2009．5-2010．6) 不再扩大有利于国内糖价的稳定。当迎来夏季消费高峰之时， 局部的供求偏紧和全年的供求偏紧形成共振，将有望迎来新 一 轮波段上涨行情。由于此前连涨数 日，短线要继续留神小 级别的震荡调整，中线则谨慎看好郑糖9月近月合约的夏季行 情。 10／11榨季最新产量预测 虽然对当前的行情不会有实质性的影响，但下榨季的产 量预估情况毕竟关系到远期价格的前途和命运，当夏季消费 旺季结束后，当前的位置究竟是上升中继，还是牛市顶部区域 即将面临拐点，都取决于下榨季的增减产情况。 2010年7月号 一一一一一一一一。 图2：郑商所库存仓单 (2006．10—2010．6) 在确定产量之前，首先需要明确的是，虽然之前云南的旱 情严重，一度影响了当地