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2017-11-25 发布于天津
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招行债评论

2010年3月1日中国市场评论 2010年3月1日中国市场评论总第286期总第286期 ` 分析师：报告摘要：刘俊郁 0755 - jerryjyliu@ 节前及节中中美两国政策变动的确对市场及预期造成了不少的冲击，尽管这两者都对资金面具备紧缩性作用，但从中美两国政策目的及实质的影响上，我们认为两者大相径庭。美国提高贴现率的举措主要还是向市场释放出货币政策将恢复正常化的信号。而对于中国来说，提高存款准备金率可能更具迫切性，但总体来看，此次上调存款准备金无论对资金面还是对实体经济的影响均不大。政策效果对预期的影响远大于实质影响，特别是对于债市而言，政策效果对债市的影响将远小于股市。现券市场方面，在资金面宽裕的推动下，市场配置需求进一步释放，从一周市场的成交量来看，成交热点主要集中在中短期利率产品和信用产品。从节后的走势来看，信用产品依然延续节后上涨的走势，但本轮利率产品重新受到热捧，我们判断这主要受央票发行利率持平消息的影响，加上节前宣布准备金上调及 CPI 数据走低也打压了加息的预期，银行保险等配置性需求的进一步释放，拉动了节后利率产品的这轮上涨行情。节后这轮上涨行情能够持续多久？这轮行情的触发因素主要有两个：一个是资金面；另一个是配置需求。这两个因素能否持续，关系到债市未来的走势及资金配置的时点。从央行的政策来看，在公开市场上回笼流动性的操作近期还将持续进行，对银行信贷的监控也将持续加强，这两方面虽然对整体经济层面的流动性供给会造成一定的影响，但行政手段性的信贷控制难以对银行的资金造成影响，超储率还位于高位，信贷压缩也就意味着银行投资于债市的资金多了，配置压力也会跟着上升，我们判断，短期内央行抬升利率或连续提高存款准备金率的可能性较小，毕竟央行目前的政策还是以压缩通货膨胀预期及回笼实体经济过剩的流动性为主。这意味着短期内的债市资金面及配置需求难以有较大的逆转，未来走势依然还是较为乐观的。第 1 页资金交易部