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第二章财务管理的价值观念王欣荣wangxinrong@sjtu.edu.cnContents资金时间价值的概念资金时间价值的计算风险的含义单项资产的风险收益证券组合的风险收益学习目标在完成本章的学习之后，你应该可以：1、了解资金时间价值的含义2、掌握复利终值和现值、年金终值和现 值的计算3、掌握风险报酬的概念4、掌握单项资产的风险度量方法5、掌握证券组合的风险度量方法引导案例拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背 “赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔 “玫瑰花”债；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。经苦思冥思，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。文中提到的每年赠送价值3路易的玫瑰花相当在187年后一次性支付1 375 596 法郎就应用了本章将涉及的资金时间价值概念。资金时间价值的概念资金时间价值的概念资金时间价值的计算风险的含义单项资产的风险收益证券组合的风险收益资金时间价值资金时间价值又称为货币时间价值，是指货币资金随着时间推移而形成的增值。如将资金存入银行可以获得利息，将资金运用于企业的经营活动可以获得利润，将资金用于对外投资可以获得投资收益，这种由于资金运用实现的利息、利润或投资收益都可以看作是资金的时间价值。现金流量时间线现金流量时间线示例如下图资金时间价值的概念资金时间价值的计算风险的含义单项资产的风险收益证券组合的风险收益资金时间价值的计算终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。终值与现值的计算涉及利息计算方式的选择。目前，利息计算方式主要有两种，即单利和复利。单利的终值和现值计算所谓单利，是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金，计算基础不变。1、单利终值。单利终值是本金和未来利息之和。因此单利终值的计算公式如下：单利的终值和现值计算2、单利现值。单利现值是指未来受到或付出资金按单利计算的现在价值。它可用倒求本金的方式计算。具体公式如下：复利终值和现值的计算复利是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算。1、复利终值　所谓终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。终值的一般计算公式为：　复利终值和现值的计算2、复利现值　复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。　现值的计算可由终值的计算公式导出：　 年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金的特点是“三同”，即同额、同向、同距。同额是指每期收付款项的金额相等；同向是指每次收付款项的方向相同；同距是指每两次收付款项的时间间隔相等。　年金终值和现值的计算年金按付款方式可分为后付年金（普通年金）、先付年金（预付年金）、延期年金和永续年金。年金终值和现值的计算（一）后付年金　后付年金是指从第一期开始, 在一定时期内每期期末有等额收付的系列款项。在现实经济生活中这种年金最为常见，因此，又称为普通年金。年金终值和现值的计算1、后付年金的终值计算后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。年金终值和现值的计算后付年金终值的计算公式为：年金终值和现值的计算2、后付年金现值计算一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。年金终值和现值的计算后付年金现值的计算公式为年金终值和现值的计算（二）先付年金　先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。年金终值和现值的计算1、先付年金的终值计算利用后付年金系数表计