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第五章 资本成本主讲人 : 王欣荣主要内容资本成本概述资本成本（Cost of Capital）是指公司为筹集和使用资本而付出的代价，如公司向银行借款时支付给银行的借款利息、向股东支付的股利等。资本成本包括资本筹资费和资本占用费两部分。资本成本概述资本筹资费是指公司在筹集资本过程中支付的各项费用。如发行债券、股票支付的发行手续费、印刷费、律师费、资产评估费、担保费、审计费等。资本占用费是指公司在投资、生产经营过程中因使用资本而支付的费用。如向股东支付的股息、向债权人支付的利息等。资本成本概述（1）个别资本成本。个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率，一般用于比较和评价各种筹资方式。如普通股资本成本率、长期借款资本成本率等。（2）加权平均资本成本。加权平均资本成本率是指公司全部长期资本的成本率。一般用于公司长期资本结构决策。（3）边际资本成本。边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。公司在追加筹资决策的选择中，一般运用边际资本成本率。资本成本概述资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策的依据资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准资本成本在评价经营业绩中的重要依据资本成本计算资本成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为资本占用费与实际筹得资本额（筹资总额减去资本筹资费）的比率，即资本成本率。其计算公式为：资本成本计算个别资本成本长期借款成本债券成本优先股成本普通股成本加权平均资本成本资本成本计算长期借款成本一般由借款利息和银行手续费组成。银行借款的利息费用构成了资本占用费，银行的手续费构成了资本筹资费。可按下列公式计算：资本成本计算【例】M公司取得20年期的长期借款700万元，年利息率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率忽略不计，设公司所得税税率为25%，则该项长期借款的资本成本为，则这笔长期借款的资本成本率?资本成本计算债券成本占用费为债券的利息。债券的资本筹集费一般包括发行债券的手续费、债券注册费、印刷费以及上市推销费用等。债券成本的计算公式为：资本成本计算【例】M公司发行一种面值为1000元，票面利率为4%，期限为10年，每年付息一次，到期还本的债券，发行价格为980元，发行费用率为1%，所得税税率为33%。则该债券的资本成本率计算如下：资本成本计算优先股成本。优先股的成本包括两部分：筹资费与预定的股利。其中股利通常是固定的。因此优先股成本可按下列公式计算【例】M公司发行优先股总面额为300万元，总价为340万元。筹资费用率为5％，预定年股利率为12％。则其资本成本率计算为： 普通股的资本成本率计算公式如下：【例】某公司发行面值为1元的普通股5000万股，每股发行价5元，筹资费率为发行所得资本的5%，第1年股利率为10%，以后每年递增4%。普通股资本成本率为：加权平均资本成本是指公司以各种资本在公司全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资本的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。其计算公式为：谢谢!经营杠杆和财务杠杆实例说明经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对EBIT产生的作用，被称为经营杠杆。经营杠杆一般用经营杠杆系数表示，是息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。其计算公式为经营杠杆上述公式可以推导如下：经营杠杆【例】M公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当公司的销售额为400万元时，经营杠杆系数为?DOL=(400-400×40%)/(400-400×40%-60)=1.33财务杠杆财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠杆的作用程度,公式如下 财务杠杆【例】某公司的长期资本总额为5 000万元，借入资本占总资本的50％，债务资本的利率为15％，公司的息税前利润为1 000万元。计算财务杠杆系数。联合杠杆联合杠杆亦称总杠杆，是营业杠杆和财务杠杆的综合.联合杠杆的作用程度，可用联合杠杆系数（DTL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，计算公式为： DTL = DFL* DOL谢谢!资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，而不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债权资本。狭义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其指长期的权益资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构的意义1、合理安排债权资本比例可以降低公司的加权平均资本成本率。2、合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。3、合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。