当前中国股市若干问题及运行趋势分析.docVIP

 当前中国股市若干问题及运行趋势分析 报告要点： 欧美经济失业率仍处在较高水平，危机起源的房地产市场尚未根本好转，私人部门投资仍未显著复苏，经济复苏之路存在较大风险。美国股市年内涨幅过大，市场情绪进入过度乐观区域，回调概率加大。 国内实体经济的领先指标要看固定资产投资，投资的先行指标看信贷资金投放，1998年亚洲金融危机冲击之后的经济复苏路径也预示着，本轮经济复苏仍将是前高后低，不排除二次探底的可能。 从食品价格、PPI、PPIRM等指标走势来看，二季度之后通胀压力将增大并显现。货币政策收紧仍将继续，预计加息时点最早将会出现在年中。从货币供应量与股市走势的相关历史数据来看，中线震荡下行的趋势难以转变。 人民币汇率升值的利弊考量要综合考量受损、获益行业的损益程度，采取每年升值3-5%的渐进式升值幅度，可以在无害于增长的前提促进经济结构的调整，升值的潜在受益板块值得关注。 中国实体经济中的行业拐点把握关键看房地产：房地产投资是钢铁、铝材等上游行业表现的领先指标，房屋销售面积是家电设备、家具等相关行业的领先指标。 综合流动性、三大周期重叠、融资融券与股指期货推出等多方面的考量，我们维持年初给出的宏观经济前高后低、股市先抑后扬的判断，在通胀、升值、结构调整等方面存在较大的投资机遇。 研究员：何诚颖 赫凤杰 电话： 07552376 e-mail: hefj@ 报告编号：2010038 完成时间：2010-5-6 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 目 录 一、机构对今年一季度行情预测缘何出错 1 （一）机构误判2010年一季度走势 1 （二）正确看待预测市场及投资取向 3 （三）当前市场估值水平的判断 4 二、中国股市运行的外部经济环境分析 7 （一）美国经济是否会二次探底？ 7 （二）美元走势及其对股市的影响 9 （三）海外股市走高，道指强势反弹越过11000点 11 三、中国股市运行的宏观经济形势分析 11 （一）主要经济指标走势 11 （二）2010年中国经济走势将前高后低，存在“二次探底”风险 13 （三）从亚洲金融危机看中国实体经济未来的复苏路径 17 （四）小结 18 四、通胀和政策退出压力对A股市场的影响程度分析 18 （一）CPI对经济的指示意义不同——中美两国的CPI编制对比 19 （二）食品价格是中国CPI的主要驱动力量 20 （三）下半年中国CPI存在较大的上涨压力 20 （四）抑制通胀要求紧缩流动性供应 23 （五）流动性供应是股市运行的有效先导指标 24 （六）小结 27 五、人民币升值及其对A股市场的影响 27 （一）人民币汇率选择——压力测试结果解读 27 （二）人民币汇率选择——升值影响的经济学测度 28 （三）中国的人民币汇率选择——如何升值、升值多少？ 30 （四）汇率升值对股市影响的分析框架 30 （五）本币升值与股市发展的国际经验比较 31 （五）人民币升值下的市场投资逻辑 34 （六）小结 34 六、中国的资产价格泡沫是否会重蹈日本覆辙？ 35 （一）当下的中国与20世纪80年代日本的比较 35 （二）与日本相比，中国的优势和劣势 37 （三）结论与对策选择 38 七、从人口周期、大宗商品周期、技术创新周期等维度看A股市场 39 （一）人口周期变动对股票市场的影响 39 （二）技术创新周期 41 （三）国际大宗商品周期 42 （四）小结 43 八、创新业务带给A股市场的机遇风险分析 43 （一）融资融券业务对A股市场的影响 43 （二）股指期货推出对A股市场的影响 47 九、宏观经济和行业拐点的判断 54 （一）宏观经济主要先行指标 54 （二）行业领先指标 57 （三）小结 58 十、如何选择高成长股 58 （一）海外高成长股的类型及选择标准 59 （二）A股市场高成长股的行业分布及个体特征 60 （三）A股市场未来高成长股可能的产业及地域分布 62 （四）小结 64 十一、2010年市场走势展望及投资建议 64 （一）2010年市场走势展望 64 （二）通胀、本币升值与低碳经济发展格局下的投资建议 67 图目录 图 1：过去十年上证综指的PE、PB水平 5 图 2：1997年以来固定资产投资与出口占GDP比重变化 15 图 3：进出口变动趋势 15 图 4：亚洲金融危机之后经济复苏路径之借鉴 18 图 5：1998年8月与1999年1月M1到达低点前后的上证综指走势 25 图 6：2002年1月与2005年3月M1到达低点前后的上证综指走势 26 图 7：2008年11月与2009年1月M1到达低点前后的上证综指走势 26 图 8：台币升值期间的台湾股市表现 33 图 9：标准普尔指数及美国人口周期对金融资产的