长期债券利率地短期确定.docVIP

长期债券利率的短期确定 中国人民保险公司投资管理部 韩松 要点： 1、在长期债券利率的短期确定因素中，市场供求关系和收益率期限结构起着同样重要的作用。 2、供求关系的因素包括投资者的现金流状况、资产组合需要、发行主体的融资需求。目前银行间市场资金将保持充沛，15年期以上的长期固定利率债券的存量比例很低，而且长期国债的发行量预计是有限的。 3、期限结构的因素有资本回报率、短期利率的影响、长短期利差、通货膨胀预期、宏观调控能力等。目前资本回报率前景暗淡、短期债券利率较低、持有长期债的机会成本较低，从美国经验看长短期利差的幅度有50%的可能性在1个百分点以下，而且我国通货膨胀出现的可能性不高。 4、综合分析以上因素，20年期以上长期债券的利率会保持在较低水平。 长期债券的利率确定有长期确定和短期确定。长期值是一个均衡值，是符合宏观经济学家种种理想假设的确定值。短期值的确定则受 到各种短期或中期因素影响。 20年期以上的债券在我国是个新事物，到目前为止只有6个品种计910亿元，交易时间只有9个月，目前无法应用统计方法来说明长期债的定价。既然无法明确定量，只好从方法论上入手，尝试着综合发达国家的有关数据文献和中国市场的投资实践，对长期债的分析 方法做一探讨。 弗里德曼（1977）的分析结果表明，在长期债券利率的短期确定中，市场供求关系和收益率的期限结构起着同样重要的作用。 一、供求关系 供