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基于惯性研究市场风险累积和对投资启示 　　【摘要】 本文指出市场除了具有自身调节机制外，市场惯性也在对市场的运行发挥作用。在惯性作用下，市场繁荣时会产生泡沫，复苏过于缓慢，惯性在经济周期中不断累积风险，投资主体应该明确形势，乘惯性而为，在投资策略上灵活运用惯性策略和反转策略。 【关键词】 风险 惯性 信息不对称 投资 一、经济危机的轮回揭示的市场惯性及其理论基础 通过剖析历次经济危机以及在历次危机中政府所采用的经济思想――古典主义和凯恩斯主义的交替，发现市场存在惯性，包括消费者的行为惯性和对政府期望的惯性、企业的投资惯性和新凯恩斯主义的价格黏性、政府的职能惯性和市场规则的惯性。由于这些惯性的存在，现实的经济生活可能就与市场自身的发展机制相脱节，而市场主体基于对现实条件的理性分析作出的决策很有可能偏离了市场发展路径，由此导致风险累积形成泡沫，直到泡沫破灭，甚至通过战争，市场重新出清，各经济主体回归到市场的轨道中来，现实与真理相统一，经济重新起航发展，并伴随着惯性的作用，等待着下一次泡沫的到来，如此循环往复。因此，我们只有在经济发展的过程中认识到哪些经济现象其实是惯性使然，正确预期市场的发展方向，及时调整投资策略，规避风险，甚至获得风险收益，才能避免在潮水退却之后发现自己是在裸泳的尴尬。下文将以美国这个自由市场经济的代表近一个世纪以来爆发的历次经济危机及政府所采用的政策为研究对象，解析惯性。 20世纪30年代的金融危机终结了英国的霸主地位，金本位制瓦解，随后建立了布雷顿森林体系，世界工业生产比危机前缩减了4%，国际贸易衰落了近2成。自由的市场经济似乎在经历过山车式的发展，全球一片萧条，人民生活苦不堪言，迟迟看不到市场这只“看不见的手”如何让他们回到当初。于是，凯恩斯主义应声而出，在罗斯福新政的推力下，政府调控市场经济，“看得见的手”与“看不见的手”双管齐下，逐步带领人们走出危机，市场又开始了新一轮的发展。 然而到了20世纪70年代，石油危机导致市场哀鸿遍野，面对滞胀，凯恩斯主义束手无策，政府促进有效需求收效甚微。于是以货币主义、理性预期学派、供给学派等为代表的“新自由主义”经济学开始兴起，并且随着“撒切尔新政”和“里根革命”的到来成为主流。 但20世纪末和本世纪初屡屡爆发的金融危机充分说明，虽然经济特别是虚拟经济的资本市场在新自由主义的推动下得到了快速发展，但是国民的实体经济却也几次被推到了真空化的悬崖边。因此，如果说新自由主义曾经因凯恩斯革命的失败而走向兴盛具有历史必然性的话，那么2008年这场发端于美国的国际金融危机也决定了新自由主义必将走向衰落。正如“三十年河东，三十年河西”的老话所言，凯恩斯主义和古典主义以及它们的改良派在近一百年历史的长河中“这方唱罢那方登场”，这一历史规律背后蕴含的本质是什么呢？ 笔者认为，正是惯性在发挥作用。惯性这一物理现象，在经济学中也不乏它的身影。当市场中自由主义占据上风的时候，资产价格由市场决定，资源配置趋于最优化。但是市场是发展的、动态的，当市场前期的配置效果已经到位的时候，市场主体并不会就此戛然而止。前期的经济表现产生预期效应，而且就像资源配置不是一蹴而就的一样，资源流速与方向也不能戛然而止，惯性有了发挥作用的基础条件。因此，在自由主义的调节作用下，市场经济似乎总是本性地存在再往前走那么一点的趋势。市场的这一表现正好符合了各主体的看涨预期，人们对于前期的决策越有信心，就越放心大胆地追加赌注，于是预期实现，再预期，市场偏离原本的轨道愈来愈远，泡沫形成。但只要泡沫不被刺破，人们就仍然沉浸在泡沫虚幻的五光十色中，享受经济的繁荣。 但是，泡沫是不能长久的，它又是那么脆弱，任何的外部刺激都可以让它轻易破灭。而且，在泡沫形成的过程中，必然会出现财富的转移，市场的零和博弈决定了有繁荣必定也会有损失，所以泡沫自身的产生过程就带着一根刺，当利益分配极不均衡的时候，那根刺就现身了，或是利率突然上涨，或是政策突然逆转，抑或是繁荣产业自我封顶。 泡沫一旦破灭，财富瞬间蒸发，企业资金链断裂，个人财产急剧缩水，这两大资金来源的表现不佳必然带来国家财政吃紧，个人、企业、国家都缺钱，似乎之前的繁荣就是一场幻觉，大家集体在玩一场数字赌博游戏。于是，市场陷入低迷，个人消费意愿减弱，企业看不到投资前景而谨小慎微，大家都在“观望”，市场停滞不前。但是，市场是否真的如结果所昭示的不值得再相信，经济就此开始倒退再不复从前，从美国30年代大萧条后仍处于世界的霸主地位可知，表象一定掩盖某些实质。就是说，市场是有希望的，而且发展空间很大，但为什么我们总是在经济危机中感到看不到未来，而且市场表现确实又那么差劲呢？ 同样，惯性使然。如果把经济的运行比作一辆汽车，市场自身的调节作用既当发