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浅谈区域集优中小企业集合票据融资新模式 　　【摘要】 区域集优债务融资模式是中小企业集合票据融资的延伸和创新，其目的是构建区域中小企业规模化、批量化发行集合票据的长效机制。迄今为止，作为山东省首批区域集优债务融资项目试点地市，潍坊市共为24家中小企业融资16亿元，各项统计指标均为全国第一。潍坊市“政府资金支持、中介机构让利、工作流程集优”的潍坊经验值得学习和推广。 【关键词】 区域集优 债务融资 中小企业 集合票据 一、引言 为了破解我国中小企业长期以来的“贷款难”、“融资难”困局，中国银行间市场交易商协会于2009年创造性地推出抱团取暖式的中小企业集合票据融资方式，突出其“集小成大、化劣为优”的创新优势，以期有效解决单个企业独立发行债券规模小、流动性差等问题。截止到2013年3月，银行间债券市场共发行了103支集合票据，累计筹资金额超过200亿元。 2011年5月，为有效扩大中小企业集合票据的发行量，交易商协会决定引入区域集优模式，并以此构建区域中小企业规模化、批量化发行集合票据的长效机制。自该模式推出以来，得到了我国许多地方政府、金融机构和中小企业的积极响应：截止到2013年8月份，已累计发行中小企业区域集优票据95.97亿元，解决了128家中小企业的融资难问题。 区域集优中小企业集合票据融资模式的创新推出，得到了许多研究学者的重点关注。丁加华（2011）指出它的独特优点：为中小企业量身定做的融资模式；史彦虎和覃博（2011）重点分析了它相对于传统集合票据的创新优势；陈支农（2011）指出了它面临的风险缓释、信用增进和强化监管等一系列问题。郑晓?（2012）阐释了它的制度优势，并分析了福建省引入该模式的可行性；吕士伟等（2012）分析了该模式在山东省的推广路径；郝小燕（2012）分析了该模式引入天津的重大意义；赵慧春（2013）分析了福建宁德市区域集优债务融资实践。总体而言，相关研究文献大多局限于理论分析，案例分析和实证研究极少，有待于加强。 2011年7月，潍坊市成为山东省首批“区域集优”债务融资试点城市。同年11月，潍坊市在全国率先成功发行首单区域集优集合票据，为4家中小企业融资1.8亿元。截至2013年8月，潍坊市共累计发行中小企业区域集优票据6支，惠及24家中小企业，融资16亿元，票据融资总额、发行数量、涉及中小企业数量等各项统计指标均为全国第一。进行典型案例分析，总结区域集优债务融资模式的“潍坊经验”，可供其他省市参考借鉴，有较大的现实应用价值。 二、中小企业直接债务融资新模式：区域集优集合票据融资 中小非金融企业区域集优票据，是指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小非金融企业，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间债券市场发行的债务融资工具。 “区域集优”债务融资模式是指依托地方政府主管部门和人民银行分支机构，共同遴选符合条件的各类地方中小企业，由中债公司联合商业银行、地方担保公司和其他中介机构为企业量身定做债务融资服务方案，并提供全产品线金融增值服务的业务模式。相对于传统的中小企业集合票据融资，“区域集优”模式的主要制度创新有以下三点。 1、在参与人方面，引入了三个重要参与方：地方政府、中国人民银行、中债信用增进投资股份有限公司 地方政府可以主动遴选并推荐中小企业，出资设立地方偿债基金，出台专项财税支持优惠政策，保障债务融资的顺利进行，为地方经济发展合理配置资金资源，推进地方产业转型升级；中国人民银行可以组织协调、跟踪指导、全程参与，开创地方中小企业融资新局面；中债公司是信用级别为AAA级的我国首家专业债券信用增进机构，为区域集优集合票据的本金及利息提供全额不可撤销的连带责任担保。 2、在风险缓释方面，引入地方政府风险缓释措施 地方政府用于专项风险缓释措施的资产，包括但不限于基金、土地及其他专项措施。一般而言，地方政府主导成立中小企业直接债务融资发展基金，并推荐其他反担保机构，进行多渠道风险缓释。 3、在发行过程方面，提高融资效率，降低融资成本 在地方政府和人民银行的支持下，该模式通过中债公司将商业银行、担保公司等金融中介机构联合起来，共同为精心挑选出来的优秀中小企业提供债券融资服务，整合各方资源，减少重复劳动，建立高效工作机制，融资效率较高。另外，地方政府给予专项发债基金保障、专项财税政策优惠，加上中债公司的信用增进、承销商和各金融中介机构的协调让利，区域集优集合票据获得了相关各方的鼎力支持，有较高的信用评级和信用保障，大大降低了融资成本。 截至2013年8月，全国共有22个地市发行了39支区域集优中小企业集合票据，融资总额95.97亿元，有力缓解了128家中小企业的融资难问题。其中，前三名分别