【精选】2017中级经济师考试-工商管理讲义第八章第一节.pdfVIP

北京点趣教育科技有限公司 第八章 企业投融资决策及重组 第一节 筹资决策 一、资本成本 （一）资本成本的概念 资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。 （二）资本成本的内容 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。 1.筹资费用 筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，属于固定性资本成本。 2.用资费用 用资费用是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。 （三）资本成本的属性 资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿。 资本成本=货币的时间价值+投资的风险价值。 （四）资本成本率的计算 1.个别资本成本率 个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。其测算公式如下： 个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资数额，筹资数额减去筹资费用也称 净筹资额。 （1）长期债权资本成本率的测算 ①长期借款资本成本率的测算 长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。 1 企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，而且借款数额与计算利息的数额相同，因此其计算公式可以简 化为： ②长期债券资本成本率的测算 企业债券资本成本中的利息费用也在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。债券的筹资费用即 发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时，债券资本成 本率可按下列公式计算： （2）股权资本成本率的测算 ①普通股资本成本率的测算 普通股成本的测算有两种主要思路： 其一是用股利折现模型：即先估计普通股的现值，再计算其成本。 如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D 元，其资本成本率的计算公式为： 如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率的计算公式为： 其二是资本资产定价模型，即股票的资本成本为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等 于无风险报酬率加上风险报酬率 ②优先股资本成本率的测算 优先股通常每年支付的股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，则优 先股资本成本率的测算公式为： ③留用利润资本成本率的测算 留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 2.综合资本成本率的测算 （1）决定综合资本成本率的因素 2 北京点趣教育科技有限公司 综合资本成本率（加权平均资本成本率）是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的 比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资 本成本率。在个别资本成本率一定的情况下，企业综合资本成本率的高低是由资本结构所决定的。 （2）综合资本成本率的测算方法 （五）资本成本的作用 1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 （1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。 2.资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3.资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、杠杆理论 财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的、当某一财务 变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。 （一）营业杠杆 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆 可以获得一定的营业杠杆利益，同时也承受相应的营业风险。 1.营业杠杆利益 营业杠杆利益是指在扩大销售额（营业额）的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，使经营利润以 更快的速度增长。 2.营业风险 营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风 险。 营业杠杆对营业风险的影响最为综合。 3.营业杠杆系数 营业杠杆系数（DOL），也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍 数。