中瑞金融2010年棕榈油或将呈现N型态势.docVIP

中瑞金融：2010年棕榈油或将呈现“N”型态势 2009年的棕榈油市场，可以说是油脂市场的一道亮眼风景线：年初的油脂价值回归行情自棕榈油开始；到了年底，在棕榈油反季节行情的推动下，棕榈油再度成为油脂中表现最强者。同时，随着成交和持仓的放大，棕榈油的市场低位在油脂中越发重要。延续09年的反季节行情，2010年的棕榈油市场，依然值得期待。 一、09年市场行情回顾 国内外期货市场 无论内外盘，09年棕榈油走势大致可以分为三个时期：上涨期（1-6月）、高位回调期（7-9月）、再度上涨期（10月以后）。内外盘联系性较之前有明显增强，外盘对内盘的引领作用增强。 （马来西亚毛棕榈油指数及大连棕榈油指数合约图，资料来源：文华财经） 第一阶段：价值回归，持续走高（2009年1月至6月） 2009年之初，棕榈油延续了08年10月以来的筑底行情，并在BMD棕榈油的带领下，开始引领油脂的反弹，步入价值回归之途。08年开始，为消化高企的库存，马来西亚政府推行了一系列去库存化措施，在库存下降、出口水平良好的推动下，BMD毛棕榈油一路走高，并于5月4日创出年内高点2798令吉/吨，之后开始震荡整理。国内棕榈油受此提振，也一路走高。 第二阶段：前期利好消化，棕榈油高位盘整（2009年7月至9月） 2009年7月开始，由于前期基本面的利好得到充分消化，棕榈油开始进入了高位盘整期。在美豆的带动下，棕榈油一度走高，但由于动能不足，在前期高点附近承压回落；而从9月开始，由于库存的压力和周边利空的出现，棕榈油一路下跌。 第三阶段：两节消费，通胀预期，再度拉涨（2009年10月以后） 从国庆开始，由于宏观面的转好，通胀预期再起，加上元旦、春节两节消费的提振，油脂开始了持续一个多月的单边上涨行情，后期，棕榈油在洪水的实质性减产影响下，成为了油脂中表现最强者。但是，由于基本面的支撑不足，在小包装提价后，传闻国家调控压力下，棕榈油在12中旬开始了整理回调期。 09年是油脂价值回归的一年，它在消化了金融危机带来的影响后，开始从基本面对油脂进行定价，以一轮慢牛的行情告别了较为平淡的2009年。对于棕榈油而言，也是其在油脂中异军突起的一年。那么，2010年的棕榈油又将如何？下面笔者就将针对未来的一些主要影响因素逐一分析。 二、主要市场影响因素分析 1、2010年宏观经济环境 （1）、GDP、CPI、PPI变动情况 09年国家宏观经济政策目标主要就是保证经济稳定增长，也即“保八”。回顾今年数据，显然，通过大规模的救市政策和宽松的货币政策，实现了这一目标，CPI数据在11月终于转正，PPI也即将转正。 （数据来源：国家统计局） 根据国家统计局的数据显示，11月份我国用电量环比增加4.8%，同比增加27.6%，同比增幅上升11.8个百分点，其中工业用电增长显著，表明工业生产已经呈现加速扩张态势，未来工业品价格指数有可能超过居民消费价格指数CPI，或将推动原材料价格上涨，对农产品期货价格会形成一定促进作用。 （2）、周边金融市场变化及其影响 在全球经济回暖得到普遍共识、通胀预期再度抬头的情况下，09年国庆开始，如澳大利亚、挪威等一些国家开始了加息；美国等主要经济体的经济复苏，所公布的经济数据也不断向好。在经济走好的前景下，原油价格一路走高，并将这种态势延续到2010年。 ? （附图：原油连续与BMD毛棕榈油连续叠加图，资料来源：博易大师） 根据美国商品期货交易委员会公布的持仓数据，今年10月份，纽约商品交易所原油期货中投机净多头的持仓已经超过10万手，创下2008年3月以来的最高纪录。而近期持仓数据显示，由于预期全球经济复苏将进一步巩固，特别是新兴经济体增长将加速，目前资金依然看涨原油。国际能源机构（IEA）、石油输出国组织（欧佩克）以及美国能源部下属的能源情报署均上调了2010年全球石油需求预测，受此提振，高盛、美林公司将明年原油均价调高到85-90美元/桶区间。 从原油目前的走势来看，难以深跌是现阶段的主要特征，尤其是在一季度流动性依然较为充裕的情况下，对于商品价格有着较好的推动作用。 2、09/10年度国内外油脂供需情况简析 从全球植物油的供需情况来看，2009/10年度，受食用增长和生物能源的影响，09/10年度全球植物油库存水平再度回落。从库存流向上来看，有从主产国流向主要需求国的态势，巴西、中国和印度豆油库存增加，中国和马来西亚棕榈油库存增加。 （图表来源：易盛数据库、中瑞金融信息研究中心） 从国家粮油信息中心对未来我国油脂的供求分析情况来看，由于我国不使用粮油制造生物能源的政策，油脂消费的还是以食用为主，考虑到宏观经济情况对于消费的影响，未来主要油脂消费稳定增长，但是油脂间份额有所变化，豆油消费份额明显增长；而另一方面，国家大力发展粮油行业，通过扩大种植