部门宏观国债撰写郑颢时间2012-09-27.docVIP

部门：宏观国债 撰写： 郑颢 时间：2012-09-27 国际宏观：欧美日出宽松利好 难敌欧债升级利空 国际宏观导读 美国经济缓慢复苏：8月制造业活动进一步萎缩；就业疲软，劳动力参与率创1981年9月以来最低；房地产业整体继续显示出好转迹象 美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3)且未设定期限，QE3确实在一定程度上提振了市场的风险偏好情绪，但如果没有有效财政政策措施的支持，可能无法在稳定就业的这一目标上起到实际的帮助，却势必加大其他经济体的输入性通胀压力 欧元区制造业整体萎缩速度放缓，仍受受终端需求疲弱及不确定性因素压抑，核心国德国萎缩步伐放缓而法国则出现加速 欧洲央行推出OMT购债计划，OMT的合法性也引发争议。OMT购债计划存在很多细节问题，比如关于怎样执行，以及提供支持的时间和数量方面有怎样的开放性等等，针对各个具体问题国家的条件如何设定以及对该国影响难以评估 近期欧债危机三大看点：ESM启动细节、希腊审查报告及下一轮救助发放时间以及西班牙政经问题及申援时间 日本经济衰退风险高，央行推出新宽松措施以抑制日元升值，但似乎无力扭转趋势 澳洲经济复苏不稳，若铁矿石和炼焦煤等大宗商品继续下跌威胁到该国2013年经济增长；预计澳洲联储会在2012年年底前降息50个基点至3.00%水平 数据来源：瑞达期货研究院 8月就业数据继续疲软 美国8月份私营部门就业人数增加20.1万人，好于预期，但8月非农就业数据意外疲软， 8月非农就业人数增加9.6万人，增幅低于上月，远不及预期，且前两个月数据大幅下修，这是经济复苏乏力的又一迹象。美国8月失业率降至8.1%，但令人担忧的是失业率的下降主要是因为放弃找工作的人增多，有37万人离开了劳动人口范畴，美国8月劳动力参与率降至63.5%，创1981年9月以来最低。 图表2：美国失业率非农就业总数 数据来源：瑞达期货研究院 房地产业现转机 9月份公布的房地产数据整体继续显示出好转迹象。美国8月新屋开工增幅不及预期，因多户型新屋开工项目减少。数据显示8月新屋开工总数年化为75.0万户，低于预期的76.5万户，前值修正为73.3万户，初值为74.6万户；新屋开工年化月率上升2.3%，前值修正为下降2.8%，初值下降1.1%。8月份，单户型新屋开工年化月率上升5.5%，至53.5万户，为2010年4月以来最高；多户型新屋开工年化月率下降4.9%，至21.5万户。美国8月营建许可总数为80.3万户，高于预期的79.6万户，前值为81.1万户；营建许可月率下降1.0%，前值上升6.7%。美国8月成屋销售超预期，暗示房市继续缓慢复苏。数据显示，美国8月成屋销售总数年化为482万户，创2010年5月以来新高，预期为455万户，前值为447万户，月率上升7.8%，预期上升2.0%，前值上升2.3%。此外，9月NAHB房产市场指数也提供房地产业复苏的另一个佐证。美国9月NAHB房产市场指数升至40，该指数自2006年4月以来一直未升至50以上。自去年夏天以来，NAHB房产市场指数上涨超过20个点；9月份美国住宅建筑商信心连续第五个月改善，并触及逾六年高位。此外，8月新屋销售总数年化为8月新屋销售月率小幅下降0.3%；年化总数回落至37.3万户，但仍接近两年高位；同时，房屋价格位于逾五年多高位，显示房地产市场仍在复苏。 图表3：美国新屋销售成屋销售指数 数据来源：瑞达期货研究院 美联储推出QE3以提振就业 美联储在北京时间9月14日凌晨公布利率决议宣布，推出第三轮量化宽松政策(QE3)：每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)。美联储维持利率在0-0.25%区间不变，并延长维持超低利率的时间至少至2015年中期，此前承诺至少至2014年底。此外美联储宣布将在年底前继续扭转操作；购买MBS和扭转操作购债将令年底前较长期证券持仓每月增加约850亿美元。FED指出，上述举措应会打压较长期利率，支持抵押贷款市场，令金融市况更为宽松。美联储担心如果没有进一步宽松政策，经济成长可能不足以强劲至令就业市场持续改善，表示将致力于促进就业，但同时也将控制通胀水平在目标范围内。伯南克表示失业率相比今年1月几乎没有变化，没有足够的就业增长来压低失业率。美联储表示政策取向并非有意识地试图提高通货膨胀率，如果通货膨胀率超过了目标水平，将会采取更均衡的策略，把通货膨胀率拉低到目标区间。美联储需要考虑的是目标区间两个方向的偏差。美联储利率决议公布后，风险资产受到追捧。激励市场上涨的力量更主要来源于并未设定期限，以及日后加大规模的可能性。由于并未设置期限，这意味着量化宽松将成为未来很长一段时间以内的常态，金融市场更加宽松，基本可以确定的是，QE