第七章：其他金融交易20101027.ppt

国 际 金 融 实 务 第7章 其他金融交易 本章学习目标 掌握远期利率协议的概念及其交易基本术语 掌握远期利率协议的定价、报价与交割 掌握固定汇率协议的概念及其交易基本术语 掌握固定汇率协议的定价、报价与交割 7.1 远期利率协议 远期利率协定是一种远期合约。买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限的一定量资金的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率（结算利率），在清算日，由交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率差额的现值。 远期利率协议交易具的特点： 1、具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求； 2、并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小； 3、在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付 图7-1 远期利率协议图示 7.1.2 远期利率协议交易的基本术语 FRABBA词汇： 合同金额 ——名义借款本金 合同货币——币种 交易日——远期利率协议签署时间 即期日——协议生效时间（交易日后2天） 结算日——名义借款开始日期（交割日） 基准日——参考利率确定日期 到期日——名义借款到期日期 协议期限 ——结算日到到期日之间的期限 协议利率——远期利率协议中商定的固定利率 参考利率 ——在基准日以确定交割额的市场利率 交割金额——在结算日根据协议利率和参考利率的差额交付的金额（结算金） 图7—2 远期利率协议的时间简图 7.1.3 远期利率协议的定价与报价 图7-4 FRA定价示意图 例7-1 假设目前货币市场利率报价如下： 3个月期拆入利率5.5%，拆出利率5.63% 9个月期拆入利率5.7%，拆出利率5.83% 3个月实际天数92天，9个月实际天数275天 则3x9的远期利率协议报价为： RB=(0.057x275-0.0563x92)÷[(275-92) x(1+0.0563x92÷360)] =5.65% RA= (0.0583x275-0.055x92)÷[(275-92) x(1+0.055x92÷360)] =5.91% 7.1.4 远期利率协议的交割 FRA的交割是在交割日进行的。 案例一： FRA交易案例分析 甲公司在4个月后需要筹集1000万美元的3个月短期资金。预期利率可能上升，为避免4个月后筹资成本增加，决定买入一项远期利率协议来避免风险。 买方：甲公司 卖方：乙银行 交易类型：4×7 协定利率5.10% 交易日：3月5日 起息日：3月7日 到期日：10月7日 交割日：7月7日 参考利率：英国银行业协会公布的3个月清算利率 清算账户：甲公司在乙银行的账户 第一种情况 4个月后i果然上升。7月5日，BBA公布的7月7日起息的3个月清算利率为5.75%。到交割日7月7日，乙银行向甲公司支付： A=[(0.0575-0.051)×92÷(360+0.575×92)=16370.55美元 7月7日，甲在市场借入3个月期资金，利率5.875%。 公司实际需借资金：10 000 000-16370.55=9 983 629.45美元 公司支付的本息和： 9 983 629.45×(1+0.05875×92÷360) =10 133 522.65美元 公司实际承担的筹资成本： （10 133 522.65-10 000 000）92÷360=5.1857% 5.1857% ＜5.875% 实现避免利率风险的目的 5.1857% ＞5.10% 实际筹资成本高于远期利率协议 第二种情况 4个月后利率下跌。7月5日BBA公布7月7日起息的3个月清算利率为4.5%，低于协定利率。在交割日7月7日，甲公司向乙银行支付： A= [(0.045-0.051)×92÷(360+0.45×92)=-15 159美元 7月7日，甲在市场借入3个月期资金，利率4.625%。 公司实际需借资金：10 000 000+ 15 159 =10 015 159美元 公司支付的本息和： 10 015 159 ×(1+0.04625×92÷360) =10 133 532.62美元 公司实际承担的筹资成本： （10 133 532.62-10 000 000）92÷360=5.2252% 公司通过购买一项远期利率协议，可以使未来筹资成本不受市场利率变