套期保值和套期图利.ppt

四、套期保值 （一）套期保值策略 1、保值与否的判断 （1）价格变化不利及有利的可能性： 60%，40% （2）价格变化的不利幅度和有利幅度： 　　 10%，8% （3）套期保值价格额＝现货价值×价格变化不利概率×价格变化不利幅度 100万×60% ×10%＝6万元 （4）套期保值的机会成本＝现货价值×价格变化有利概率×价格变化有利幅度 100万×40% ×8%＝3.2万元 （5）套期保值直接成本＝保证金利息＋佣金 ＝ 0.5万元 （6）决策：（3） ? （4）+（5） 需保值 （3） ? （4）+（5） 无需保值 2、确定套期保值结构 （1）种类——与现货商品相同或相关，流动性好 （2）期限——与现货商品保值期相近 （3）数量——与现货商品数量相当 （4）价格——相对低估或高估 （5）交易方向相反 3、基差变化对套期保值的意义 基差变狭窄—期货合约价格可能被高估，应卖出期货 基差变宽——期货合约价格可能被低估，应买入期货 4、套期保值交易对冲时机的选择 价格走势与预测相反—提前对冲减少损失 价格走势比预测更好—提前对冲实现保值 价格变动始终不利—可选择延期策略 5、套期保值率的计算 （二）利率期货套期保值实例 1、多头套期保值 现货市场：5月1日，持有8月1日到期的100 万美元证券，计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。 8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为： 100万×（1－8%×91/360）＝979,778美元 现货利息损失：100万美元×（9%-8%） ×91/360=2,527.78美元 期货市场 5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手，IMM指数为 91.00，总价值为： 100万美元×（1-9%×90/360）＝977,500美元 8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为： 100万美元×（1-8%×90/360）=980,000美元 期货盈利： 980,000美元-977,500美元＝2,500美元 实际购买国库券成本： 979，778美元-2，500美元=977，278美元 2、空头套期保值 (1)现货市场 2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷款利率为9.75%。 3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：100万×12%×3/12=30000美元 现货损失： 100万×（12%-9.75%）×3/12=5625美元 (2)期货市场 2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为： 100万×（1-9.75% ×90/360）=975,625美元 3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为： 100万×（1-12% ×90/360）=970,000美元 期货盈利：975,625-970,000=5,625美元 现货利息成本扣除期货利润： 30,000美元-5,625美元=24,375美元 （三）股指期货套期保值实例 １、空头套期保值 (1) 现货市场 6月1日持有10种股票，市值为129,118.75美元 10月底，持有10种股票的市值为 116,793.75美元 现货股票贬值： 129,118.75美元-116793.75美元= 12,325 美元 （2）期货市场 6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售2手12 月期货合约，每手500美元，价值为： 154.20点×500×2=154200美元 10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入2 手期货合约，每手500美元，价值为： 133.05×500×2=133050美元 期货交易盈利： 154,200美元-133,050美元=21,150美元 净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元 2、多头套期保值 （1）现货市场 1月25日，预计3月份可收到20万元资金，计划买 通用汽车和IBM公司股票 通用汽车：50美元×3000股=150,000美元