我国国债政策风险衡量及研究.doc

PAGE PAGE 11 我国国债政策风险衡量及研究 上海理工大学商学院 饶海琴 连续四年实施积极的财政政策，对抵御亚洲金融危机冲击，遏制通货紧缩趋势，克服世界经济增长减速带来的影响、促进国民经济持续快速健康发展发挥了重大作用。从1998-2001年国家财政累计发行了长期建设国债5100亿元，有效地带动了地方部门企业配套资金和银行货款以及其他各方面投资资金的增加，国债项目投资总规模近3万亿元。这对拉动经济增长、优化经济结构、增加就业岗位、改善人民生活、提高银行资产质量起到了至关重要的作用。特别是集中力量办了许多事关经济社会发展全局和对长远发展具有重大意义的大事。各年国债投资对经济增长的贡献率分别达到1.5％、2％、1.7％和1.8％。据国家信息中心的分析，如果没有国债投资以及所带动的社会资金投入，1998年和1999年我国经济增速将只能达到6.3％和4.5％。 众所周知，国债投资促进了产业结构、地区结构的调整，改善了各地的基础设施条件和投资环境，为西部大开发战略的顺利实施及城镇化进程的逐步加快发挥了重要的作用；国债投资促进了水利设施、生态保护建设，各省相继办成了一些多年想办而没有办成的大事；国债投资促进了企业技术改造，有力地配合了国有企业三年脱困目标的实现。2000年GDP增速回升到8％，2001年7.3%，说明我国宏观经济已经出现重要转机。但是，从目前的形势看，外需对经济增长的拉动作用继续减弱，内需不足的矛盾仍然较为突出，由于财政的“两个比重”仍然过低，经济增长有放缓的趋势，资本市场不发达，债务依存度和偿债率偏高，尤其各种矛盾的交织并发，在近期继续实行积极财政政策仍然是必需的。 根据分析判断，中国目前宏观经济形势的好转仅是初步的，中国经济没有进入自我稳定增长的转折点。推动经济好转的因素主要还不是来自市场的内在动力，而是外力作用的结果，投资增长主要依赖于国债的发行。引发我国总需求不足的深层次原因是国民经济发展过程中的结构性矛盾，这需要一个较长的时间过程使市场供给结构适应需求结构转换。这就要求中国扩张性国债政策的实施也应适应这一发展进程的需要，保持一定时间的政策连续性。 鉴于上述情况，个人认为2002年我国经济发展的首要之举仍是通过运用扩张的财政政策，扩大赤字规模，拉动国内总需求。同时，应密切注意实施扩张性国债政策的风险衡量及其防范。 一、我国国债规模发展变动情况 从1979年起到2002年，政府的年度举债规模情况见表1。 表1 1979年——2002年国债发行、本金偿还和国债余额情况 单位：亿元 年度 国债发行 本金偿还额 年底国债余额 内债 外债 合计 内债 外债 合计 内债 外债 合计 1979 70.52 70.52 0 70.52 70.52 1980 73.03 73.03 20.61 20.61 122.94 122.94 1981 48.66 99.15 147.81 42.57 42.57 48.66 179.52 228.18 1982 44.15 40.03 84.18 39.91 39.91 92.81 179.64 272.45 1983 41.70 51.50 93.20 27.53 27.35 134.51 203.79 338.30 1984 42.16 34.81 76.97 16.75 16.75 176.67 221.85 398.52 1985 61.30 29.24 90.54 25.50 25.50 237.97 225.59 463.56 1986 62.30 51.40 113.70 6.65 22.84 29.49 293.62 230.93 524.55 1987 116.66 9.24 185.84 18.41 31.06 49.47 391.81 247.00 683.81 1988 188.36 29.36 217.72 21.66 23.62 45.28 558.51 264.22 822.73 1989 226.12 18.52 244.64 13.22 22.03 35.25 771.41 310.33 1081.71 1990 197.23 14.30 211.53 76.22 46.82 123.04 892.42 316.33 1208.75 1991 280.83 18.32 299.15 111.60 57.17 168.77 1061.65 276.05 1337.70 1992 460.75 18.34 479.09 238.05 59.46 297.51 1284.35 261.08 1545.43 1993 381.32 65.71 447.03 123.29 67.3 190.59 1542.38 302.31 18