汇率风险对公司现金流和股票收益影响的实证研究_来自中国纺织行业的经验数据.docx

Vol.No.●财经透视【DOI】10.3969/j.issn.1007-5097.2013.02.016汇率风险对公司现金流和股票收益影响的实证研究——来自中国纺织行业的经验数据刘义鹃，施敏，蒋元，兰茹佳（南京理工大学经济管理学院，江苏南京210094）AnEmpiricalResearchoftheExchangeRateRiskonCashFlowandStockReturns——TheEmpiricalDatafromTextileIndustryofChinaLIUYi-juan，SHIMin，JIANGYuan，LANRu-jia(SchoolofEconomicsandManagement，NanjingUniversityofScienceandTechnology，Nanjing210094，China)Abstract：Ononehand，theexchangerateriskcausedbyexchangeratemovementwillchangefuturecashflowsofinterna?tionalenterprises，ontheotherhand，itwillinfluencenumericalvalueoffinancialstatementandstockprice，thusaffectingstockreturnsofinvestorsincapitalmarket．Nowadays，appreciationoftheRMBhasbecomethefocusoftheinternationaleco?nomicandpublicopinion．Soitisclearthatthestudyofexchangefluctuationshasimportantsignificanceforcashflowsandstockreturnsofinternationalenterprises，itishelpfultostrengthencashflowmanagementinfrequentlyexchangeratefluctuat?ingenvironment，improvebusinessperformanceandreducestockreturnsvariation．Basedonabove，thispaperselectspub?liccompanyoftextileindustryfrom2006to2011whichareengagedininternationalbusinessassamples，studiestheinfluenceofstockreturnsandcashflowfromexchangeraterisk．Theempiricalresultsshowthatcomparedwithstockreturns，theex?changeratehasamoresignificanteffectoncashflow．Keywords：exchangerate；cashflow；stockreturns一、引言汇率风险有交易风险、经济风险和折算风险等构成。交易风险又称为汇兑风险，是指经济实体在其以外币计价的国际间业务往来中，由于签约日和履约日之间汇率变动而引起应收资产或应付债务价值变动，对企业未来现金流量可能产生的直接影响。而经济风险是指由于外汇汇率预料之外的变动引起企业未来现金流量变化，进而可能影响的企业经济价值。可见，交易风险和经济风险都可能导致企业现金流的显著变化。折算风险又称会计风险，是指将以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算时，由于汇率变动而产生的账面差异。虽然折算风险只是一种计算上的、名义上的风险，但它却会影响企业对外所披露财务报表的数值，导致利润和股价发生变化，从而影响企业投资者股票收益。总之，交易风险和经济风险直接影响企业现金流状况，而折算风险则会影响股票收益，因此，汇率变动会引起企业现金流和股票收益的变化。当前国内汇率机制在不断完善，人民币汇率更趋灵活，因此研究汇率变动对从事国际经营企业的现金流以及投资者股票收益的影响，对企业在短期、长期采取不同的汇率风险防范措施，改善企业现金流状况，稳定股票收益，有重大指［收稿日期］2012-07-11［基金项目］教育部人文社科项目（10YJA630164）；中央高校基本科研业务费专项资金资助项目（NUST2012YBM010）［作者简介］刘义鹃（1963—），女，江苏南京人，副教授，硕士生导师，双硕士，研究方向：企业理财理论与方法；施敏（1989—），女，江苏常熟人，硕士研究生，研究方向：企业理财理论与方法；蒋元（1989—），女，湖南株洲人，本科生，研究方向：企业理财理论与方法；兰茹佳（1992—