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中债收益率曲线震荡上行中债指数略有下跌 　　3月份，在资金面稳中趋紧、经济增速放缓等因素的影响下，债券市场各类券种收益率小幅上行，中债-综合净价指数略有下跌。 宏观经济情况 （一）欧元区消费者信心改善，美国经济逐渐回暖 欧盟委员会最新公布的数据显示，人们对欧元区经济的乐观程度超出预期，消费者信心指数创下近五年最大月度涨幅。数据显示，欧元区3月经济景气指数升至102.4，高于预期的101.4，为2011年7月以来首次上升至长期平均水平上方。该数据意味着今年消费者信心出现改善。 随着美国气温逐渐回升，美国经济也开始摆脱异常寒冷天气的不利影响，展现出更多复苏的迹象。美国2月份商品零售额在连续两月下降后环比上升0.3%，美国3月份制造业采购经理指数（PMI）升至53.7，非制造业活动指数升至53.1，显示制造业和服务业扩张步伐加快，美国3月份非农业部门新增就业岗位19.2万个，同时前两个月新增岗位总数上调3.7万个。 （二）国内宏观经济增长态势趋缓 1.居民消费价格总水平同比上涨2.4%，较上月提高0.4个百分点 3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%（见图1）。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.1%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.8%。 3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，农村下降0.6%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.1%。 % 图1 全国居民消费价格涨跌幅 数据来源：国家统计局 2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3% 3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%（见图2），环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.5%。 % 图2 工业生产者出厂价格涨跌幅 数据来源：国家统计局 3.采购经理指数（PMI）较上月微升0.1个百分点 3月，中国制造业PMI为50.3%（见图3），比上月微升0.1个百分点，是自去年11月份后首次回升，预示我国制造业总体平稳向好。 图3 制造业PMI指数（经季节调整） 数据来源：国家统计局 4.进出口总值同比下降9% 海关总署公布数据显示，我国3月进出口总值为3325.2亿美元，同比下降9%（见图4），其中出口1701.1亿美元，同比下降6.6%，进口1624.1亿美元，同比下降11.3%，贸易顺差为77.1亿美元。 图4 进出口贸易总额增减情况 数据来源：商务部 5.货币信贷市场情况 （1）金融机构货币信贷平稳增长。3月末，本外币贷款余额80.12万亿元，同比增长13.7%。人民币贷款余额74.91万亿元，同比增长13.9%，分别比上月末和去年末低0.3个和0.2个百分点。一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。3月末，本外币存款余额112.22万亿元，同比增长11.5%。人民币存款余额109.10万亿元，同比增长11.4%，分别比上月末和去年末低1.1个和2.4个百分点。一季度人民币存款增加4.72万亿元，同比少增1.39万亿元（见图5）。 图5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、Wind资讯 （2）货币供应量保持增长。3月末，广义货币（M2）余额116.07万亿元，同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；狭义货币（M1）余额32.77万亿元，同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点；流通中货币（M0）余额5.83万亿元，同比增长5.2%。一季度净回笼现金242亿元。 6.货币政策工具操作情况 根据公开披露的数据统计，本月央行在公开市场共开展11次正回购操作，合计金额6020亿元。由于有正回购到期3460亿元以及国库现金管理定存到期300亿元，本月共实现资金净回笼2860亿元（见表1）。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、Wind资讯 货币市场运行情况 3月，货币市场资金利率先跌后涨。主要由于2月份外汇占款少增减弱了此前市场对流动性的乐观预期，加之央行在公开市场开展正回购操作力度不减以及临近季末时点。货币市场利率从月中开始持续上行，到月末逐渐企稳。具体来看，银行间回购加权利率R01D品种较上月末上行99个基点至2.82%，每日平均成交量6224.6亿元；R07D品种较上月末上行67个基点至4.19%，每日平均成交量820.9亿元（见图6）。 图6 3月主要货币市场利率及成交量走势图