成长企业的价值判断--创业投资如何挖掘企业价值.ppt

不撞的头破血流就不是”创业”投资 创业投资，又称风险投资，英文原文Venture Capital，简称VC。 “创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。” —美国全美创业投资协会(NVCA) 投资对象: 高新技术、高不确定性的中小创业企业 投资方式：私募形式投资、股权投资、一般不控股 投资策略：联合投资、分阶段投资、组合投资 投资服务：提供资金以外的增值服务 投资退出：最终退出，通过股份增值获利 投资回报：高风险、高收益 中国创业投资的发展与环境 2004年有创投支持的海外IPO项目 问题一：基金管理型与投资公司型 怎样激励投资人？怎样激励管理团队？ 基金管理+有限合伙： 有效的激励机制和投资水平的结合 公司型：现有法律环境的无奈选择 问题二：资金来源的短期追求与创业投资的长期性 资金来源渠道决定创投运作模式 短钱VS长投：资金来源渠道对短期利润的追求驱动与创业投资行为的长期性之间的矛盾 ---怎样平衡年度年度业绩与长远利益？ ---怎样处理短期资金来源与投资策略？对中后期项目的关注而忽视了对早期项目的支持 问题三：退出渠道与多层次资本市场 创业投资面临的不仅仅是退出渠道问题，更深层次的是多层次资本市场的需求 问题四：投资环境与创业投资体系 有没有适合于创业投资的环境？ 有没有适合于创业投资的投资手段？ 从投资、管理、中介服务到资本市场的创业投资体系 问题五：规范管理与重优惠扶持 通过优惠扶持来规范发展 发达世界发展创业投资的经验在于扶持 鼓励投资人、优惠管理者促进行业发展 问题六：外币投资与人民币投资 $ VS ￥ 中中合作多、外外合作多、中外合作少 外币：两头在外的灵活安排与管理层激励机制建立。 问题七：高科技投资与综合性投资 单一的高科技投资，不适合目前创投环境 以创投理念来指导投资，而非片面追求投资领域 问题八：投资能力与增值服务水平 “年轻的”中国创业投资 缺乏投资经验与增值服务能力 缺乏国际市场视野 改进投资策略与管理手段 中外合资创投机构具有积极的意义 创业投资中的企业价值分析 公司治理结构 企业内部管理 公司价值判断 风险承担 增值服务认同 利益分配 技术先进，竞争力强－－代表先进技术发展方向 市场前景广阔－－代表广大市场的需求 管理团队诚信、综合素质高－代表最广大股东根本利益 股权结构简单、明晰；股东资源具有互补性 主营业务突出、成长性好 财务管理规范 管理团队是选择项目时最重要的决定因素 综合素质高，懂经营、善管理、会沟通 诚信度高，代表广大股东利益 具有艰苦创业、执着向上、锲而不舍精神 团队有共同的理念、相互信任与合作 学习型团队 擅长与人合作 强大的市场开拓能力 把梳子卖给和尚 勤俭持家 不满足现状 技术不在于高精尖程度，而在于： 创新性，区别于传统技术 独占性，难以获取或复制 盈利性，带来成本下降或性能提高 持续性，技术储备和持续创新能力 技术创新 模式创新 行业内相对领先 具有成本优势 防范不能规模化经营的市场风险 毛利率高 市场容量大、市场前景广 市场占有率高，比竞争者有优势 有合适的营销模式 足够大的市场容量 实物资产要有效 无形资产要有用 创业企业在引进创业投资的时候，往往会虚增收入和资产，防范资产不实风险 财务管理是否规范、财务报告是否清晰 遗留问题，包括税收、大股东借款、集资款等是否已得到妥善解决 是否有明确合理的资金使用计划 2 10 - 2 26 41 19 中国台湾 6 2 - 7 其他投资者 － 6 6 9 保险公司 － 44 44 40 养老金 35 8 8 - 政府部门 12 18 18 - 金融机构 47 9 9 30 公司企业 － 6 6 13 富有个人 中国 德国 英国 美国 资本来源渠道的国际比较 3.0 35.0 4.0 23.0 35.0 2002 3.0 2.7 2.5 1.8 0.9 0.6 0 0 0 其 他 51.0 21.9 23.0 22.0 23.6 29.9 34.4 34.9 36.2 外 资 6.0 4.1 4.3 6.4 10.2 11.7 0.5 0.4 0.4 金融机构 23.0 37.0 35.6 24.1 16.2 8.9 9.4 8.2 4.7 国内企业 17.0 34.3 34.6 45.7 49.1 48.9 55.7 56.5 58.7 政 府 2003 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 中国创业资本来源的年度比较 社保基金、保险基金尽快进入创业投资 主板市场 创业板市场 并购市场 场外柜台市场 改善创