行业分析报告 采掘业.doc

__________采掘业___________行业分析报告 行业名称 采掘业 行业信息 行业信息网站（至少5个） 东方财富网：/ 股城网采掘业板块：/Special/caijie/ 中国矿产网： 国家能源网：/ 中国矿业资源网:/ 细分行业名称 煤炭采掘业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业、采掘服务业 细分行业1 名称:煤炭采选业 主营业务收入前三名公司： 北方稀土、江西铜业、中国铝业 行业竞争情况分析： 本周煤炭行业指数下跌10.24%，跑输沪深300指数5.20%。其中表现较好的有郑州煤电、靖远煤电、中国神华、兰花科创和阳泉煤业；表现较差的包括：大有能源、平煤股份、山西焦化、开滦股份和煤气化。动力煤：港口价格跌幅较大，部分监控产地煤价下跌。本周港口煤价跌幅较大，秦皇岛港Q5500和Q5800分别下跌15、10元/吨，其他各港煤价也有不同程度的下跌；山西、内蒙、贵州和河北等产地煤价有所下跌。炼焦煤：国际炼焦煤价格跌幅较大，部分监控产地煤价弱势下行。海角港高挥发和风景矿焦煤分别下跌1.5和2.5美元/吨。国内河北、山西等地区跌幅较大。本周观点：动力煤：“内忧外患”下大矿竞争时代来临，后市进口增加，国内产能利用率下降，煤价仍将缓慢下行。动力煤季节性需求虽有改善，但内忧仍在。本周沿海六大电厂日耗维持较高水平，但电厂高位库存策略使得煤企缺乏议价能力。此外，港口高位调入量和低位吞吐量导致库存压力较大。同时，国际煤市疲软，外忧加剧。澳洲煤现货和合同煤价格再度大幅下跌，进口煤价格优势扩大。“内忧外患”之下，本周中煤和神华相继大幅下调部分港口挂牌价，港口煤价出现较大幅度下调，煤炭行业进入大矿竞争时代，市场价格调整呈现低频大额态势。认为在煤炭行业成熟期，供给收缩导致产能利用率的下滑，只能导致煤价的继续下跌，因此目前的产量下降并不能引发煤价的企稳。预计后市进口动力煤仍将继续增加，国内动力煤产能利用率的继续下降将带动煤价继续缓慢下行。炼焦煤：钢铁市场弱势震荡，炼焦煤价格企稳还需等待。本周螺纹钢期货连续第四周上涨，但Myspic指数未能延续涨势显示现货市场仍无大改观。6月中旬中钢协预估全国粗钢日产量为216.43万吨，旬环比增长0.37%。减产动能不足显示钢企仍有现金利润。在上游原材料价格下跌提供利润空间的情况下，粗钢产量大概率维持高位运行。尽管炼焦煤需求在高位，但产能持续投放导致产能利用率下降仍将使得煤价下滑。在当前终端需求将入淡季，冶金煤进口量维持高位的情况下，预计炼焦煤产能利用率仍将继续下滑，虽然煤价进入行业亏损区间，下调阻力增加，但预计价格下行趋势仍未改变，煤价企稳还需等待。 行业生命周期分析： 中国煤炭行业进入成熟期，从美国经验寻找新时期的投资逻辑。当需求不再是主导，需要用新的眼光审视煤价和煤炭股投资的逻辑。农历年后炼焦煤的下跌行情使得不得不反思原有基本面和投资逻辑的不足，需求的改善为何没能兑现煤价的上涨，当需求已经不再是唯一，该如何研究。成熟期：煤价周期=利用率周期=（需求周期+库存周期）/产能周期。需求和库存周期都不能解释成熟期煤价变化，产能利用率周期才是答案。在成长期供给总是相对不足，需求增速成为影响煤价的最主要指标，而库存则是供需紧张程度的体现。成熟期需求和库存解释力下降，利用率成煤价关键指标。产能利用率周期性变化引导3年左右的产能周期。美国煤炭行业进入成熟期后，需求增长放缓，产能不再持续增长，而是根据利用率变化滞后地周期性波动。需求周期+库存周期=产量周期，库存平抑需求波动，未现加剧产量波动效果。成熟期库存虽有大幅波动，但主要体现为平抑需求波动，主动补库存以合理库存为限，需求改善即释放库存；主动去库存多出现在需求改善之际，产能过剩下，大力度减产去库较少。库存回归稳定生产本质，不再是供需缺口的体现。产量、产能波动虽小，但效果叠加产能利用率仍有较大波动，使得煤价周期性大幅波动。成熟期需求波动较小，产量受库存的平抑作用影响波动更小，但叠加产能周期波动，产能利用率仍能出现15%以上的波动，煤价波动超过100%。美国成熟期投资逻辑：买在主动去库末期，卖在主动补库初期。股价同步煤价，提前配置意义不大，煤价研究对股价的指导性加强。成熟期美国煤炭股股价走势基本与煤价走势一致，把握机会的关键在于判断煤价，或者说产能利用率。从美国经验看，主动去库阶段一般产能利用率、煤价和股价见底；被动去库阶段基本面改善，股价上涨；主动补库末期会出现产能利用率、煤价和股价的高点；被动补库阶段占据了煤价和股价下跌的绝大部分时间。下半年国内煤炭股：动力煤低位徘徊，炼焦煤等待风险加速释放。 动力煤：主动去库末期，股价风险较小，但产能释放，利用率难升，未至反转。随着行业供给收缩和需求的恢复，动力煤进入主动去库存末期，煤价和股价向