期权市场（课件）.pptVIP

第九讲 期权市场 期权合约的概念 期权合约（ option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。 期权合约的概念（2） 期权合约的产生 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出的股票看涨期权。 期权思想 期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。 期权合约中的术语 期权价格（期权费，premium) 标的资产（underlying assets) 执行价格（exercise price, strike price) 执行期权（exercise the option) 有效期（到期日，expiration day) 期权合约的种类 看涨期权 看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 看跌期权 看跌期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 欧式期权 只有在到期日那天才可以执行的期权。 美式期权 在期权的到期日之前的任一交易日都可以执行的期权。 不是地理概念。 股票看涨期权举例 支付500元，获得看涨期权：自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的价格购买A公司1000股。 这里35元为执行价格，500元为期权价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30为执行日。 期权的盈利与风险 投资股票、股票期货和股票期权的比较 投资金额：100元 A公司股票100元/股 A公司股票看期权：执行价格110元/股，期权价格5元/股 期货价格：105元/股 投资策略1：购买1股A公司股票 投资策略2：购买20份A公司看涨期权 投资策略3：购买20份A公司股票期货（满足保证金要求） 到期日股票价格 90 100 110 120 投资1的盈亏 -10 0 10 20 投资2的盈亏 -100 –100 -100 100 投资3的盈亏 -300 -100 100 300 投资1的收益率 -10% 0 10% 20% 投资2的收益率 -100% -100% -100% 200% 投资3的收益率 -300% -100% 100% 200% 期货与期权的杠杆放大作用 期权的价格 内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货市场价格与执行价格价格之差，若现货价格低于执行价格，则期权的内在价值为零。 实值：如果立即执行期权可以获利，期权就是处于实值状态 虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分 影响期权价格的因素 看涨期权 看跌期权 标的资产价格 + - 标的资产价格的波动性 + + 执行价格 - + 有效期 + + 期权卖方风险 期权的卖方有履约的义务 为保证卖方履约，清算公司要求卖方交纳保证金 股票指数期权合约 股票指数期权是以股票市场指数作为标的物的看涨期权或看跌期权 举例：香港恒生指数期权 股票期权合约 以股票作为标的资产的期权 举例：香港的股票期权合约 股票期权卖方保证金 保证金要求举例（一） 售出一张长江实业12月到期50港元的股票看涨期权合约，该合约的规模为1,000股股票，期权价格为5港元，长江实业股票的市价为48港元，其保证金要求为 ①基本要求： 5,000（期权价格）港元+（48,000港元?20%）?[（50港元?48港元）?1,000股]=12,600港元 ②最低要求： 5,000港元+（48,000港元?10%）=9,800港元 须交高者，即12,600港元。如卖方还没收到期权费，可从保证金中减去期权费，交7600港元。 股票期权卖方保证金（2） 保证金要求举例（二） 一投资者售出一张中华电力3月到期60港元的股票看跌期权合约，该合约的规模为500股股票，期权价格为11港元，中华电力股票的市价为50港元，保证金为： 5500港元+（25,000港元?20%）?0=10,500港元 在此例中须交保证金为10,500港元。 股票期权卖方保证金（3） 保证金要求举例（三）： 一投资者买进一张恒基地产3月到期30港元的股票看涨期权，同时卖出一张恒基地产3月到期40港元的股票看涨期权，合约规模为1