CMF：中国宏观经济专题报告（第98期）：读懂价格信号，稳住经济大盘.pdf

CMF宏观经济热点问题研讨会（第98期）

读懂价格信号，稳住经济大盘

主办单位：中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司

承办单位：中国人民大学经济研究所

CMF宏观经济热点问题研讨会（第98期）

读懂价格信号，稳住经济大盘

报告人：邹静娴

2025年2月22日

引言

疫后中国经济千头万绪，贯穿始终-“低物价”。

价格是因也是果，与许多经济问题盘根错节。

CMF多次呼吁牢牢抓住物价“牛鼻子”

-央行2024：把“促进物价合理回升作为重要考量”正式纳入健全货币政策框架的目标体系。

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报告框架

一、稳物价为什么重要（反映的问题，信息）？

二、低物价影响经济的机制如何？

三、（美国、日本）物价回升的路径如何？

四、中国目前稳物价走到哪一步了？

五、宽松货币政策在稳物价、稳经济方面的能与不能

六、总结及政策建议

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第一章：稳物价为何重要

一、稳物价为何重要

1、背景-过往政策对于物价不够重视，表现为：

-执行中关注不够：两会都会宣布经济增长与通胀目标，但执行中仍更多关注实

际量（实际GDP、消费、投资、财政收支等）；

-更关心高通胀问题：围绕物价表述-没有大幅通胀，源于对恶性通胀认知和历

史记忆。

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第一章：稳物价为何重要

一、稳物价为何重要

1、过往政策对于物价不够重视，为何？

1）古典二分法思想；

名义量无法影响实际量（价签、工资/收入都加个0）；

无负债、摩擦时尚可，但存在负债，且规模大-通过价格-资产负债表影响个体决策。

2）“三驾马车”宏观分析框架；

总量拆解-不涉及结构、效率（价格）

3）将通缩视为通胀的简单逆过程，而低估了低物价对于经济的非对称性伤害：

通胀→通缩间绝非一个简单的连续过程，不是把通胀药方反其道而行就能治好通缩。

通缩的处理会更加麻烦、曲折，反直觉悖论（节俭、勤勉、价格灵活性-加剧通缩）。

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第一章：稳物价为何重要

一、稳物价为何重要

2、价格中包含一系列重要信息：

1）与中国当下一系列重要经济问题密切相关

价格是因也是果：与“内卷”、“资产负债表”收缩问题相关，也和“弱需求、弱预期”问

题互为因果、不断螺旋式强化；可以说“物价是经济活动的‘牛鼻子’”

2）价格具有前瞻指引性，可作为先导指标

发挥价格的信号机制，企业、居民预期形成基础；稳中有升的物价预期可以鼓励企业拓展投

资、增加雇佣，鼓励家户消费、减少预防性储蓄，引导经济步入物价-工资的正向循环

3）价格关乎“微观体感”，资产负债表修复期微观主体更关心名义量

有负债的世界，资产负债表修复期，主体真正在乎“每月2000房贷，挣5000工资”（名义量）

价格下行期，名义量增长跑不过实际量——“宏观数据和微观体感背离”原因