技术需求双重拐点,静待场放量.PDFVIP

2015 年07 月20 日 证券研究报告 软件行业2015 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 郑宏达 分析师SAC 执业编号：S1130513080002 (8621 zhenghd＠ 技术需求双重拐点，静待市场放量 事件  我们认为，VTM 处于今明两年的高景气，整体出货量是在 14 年 5 千台、15 年 5 万台、16 年 50 万台左右。VTM 分两种：带现金的均价 15-20 万，不带现金的均价7-8 万。以均价 10 万计算，则VTM 市场今年 50 亿，明年 500 亿。前5 大厂商可以占至少60% 以上市场份额，利润率30% 以上。  评论 VTM 与传统ATM 有何不同：VTM 亦或称为虚拟柜员机或是超级柜台，是无人银行重要的组成终端，能够将大多数 的柜台业务实现电子化（远程化），包括发卡、UKey 发放，票据业务、抵押贷款等需要实物交接、身份认证（法定 方式）的各种业务。根据需要增减现金业务等传统 ATM 与 CRS 可以完成的业务种类。VTM 通常有两个信息屏， 一个用于与客服人员进行交流，一块用于信息输入；还包括凭证高拍（扫描）与回收接口，UKey 与银行卡发放口 等业务必备功能模块；以及摄像头用于影响资料采集，电话用于沟通；身份证信息采集、USB 等常用的模块。 VTM 是承载银行技术创新特别是互联网银行的最佳载体：无论是互联网银行还是传统银行，能够降低成本就意味着 在即将到来的利率市场化时代获得成本竞争力的优势。对于大型银行而言，增速和利润的放缓是不争的事实，有动 力来做成本的减法，对于新兴的互联网银行而言，VTM 是线下的实体业务发展的最佳途径，也是发展自身小微小 贷、普惠金融的重要利器，从这两方面而言，银行加快金融工具创新增加收入规模，加快金融技术创新，推动 VTM 业务发展，降低成本，提升效率，增强业务覆盖范围。  VTM 显著降低运营成本：根据测算，3 个传统柜员一年的工资可以覆盖一台VTM 的成本，但一台VTM 机至少可以 替代两个柜台窗口，节约支行一半的人员。另外据华为公司的测算，VTM 由于场地占用少、业务集中维护管理、服 务集中化，同时实现人员的远程参与，降低了人员成本，VTM 的 TCO 较柜面服务成本具有明显优势，3 年可以节 省30%左右成本。而5 年期不考虑检修等意外情况，成本节约在43%左右。 技术已经准备完善，静待市场需求放量：华为自有专利的视频压缩技术，能够实现高清视频的低宽带需求量，这有 助于提升用户提升水平；VTM 存量网点以及离行改造带来超过500 亿利润，考虑到我国ATM 等设备百万人均保有 量远小于欧美，预计我国市场将带来超过 1000 亿左右的规模。而一旦人脸识别标准和政策制定，则VTM 将爆发出 更大的市场能量。 投资建议  我们维持行业“增持”评级，VTM 首推广电运通，其他关注信雅达、御银股份。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在20% 以上； 增持：预期未来6－12 个月内上涨幅度在5%－20% ； 中性：预期未来6－12 个月内变动幅度在-5%－5% ； 减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在5% 以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5% 以上； 持有：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5% ； 减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在5% 以上。