【精选】盈利提升 家电行业2012年中期投资策略.pdfVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] 证券研究报告 究 家用电器 盈利提升：竞争趋缓、成本下降 ——家电行业2012 年中期投资策略 推荐 （维持） 2012 年06 月26 日 行 业 投 重点公司 投资要点 资 策 重点公司 12E 13E 评级  家电板块估值修复至合理水平。2011 年四季度家电板块在行业销量出 格力电器 2.26 2.85 增持 现负增长的情况下，出现了估值中枢的整体下移。但在宏观经济不景气 略 青岛海尔 1.18 1.30 增持 的时候，家电行业业绩稳定的优点逐渐显现。2012 年上半年，家电行 报 老板电器 0.95 1.19 增持 业优异的盈利能力逐一兑现，估值也逐渐修复到合理水平。 告  下半年，家电行业的需求增速回归正常区间。2012 年上半年，在同期 基数较高、政策透支等一系列因素影响下，家电各子行业的销量增速并 不理想。展望下半年，我们对行业整体的销量增速保持谨慎。但值得关 相关报告 注的是，行业存在如下改善销量增速的因素：地产销量增速的环比改善、 节能刺激政策的拉动、宏观经济的逐渐好转、以及同期较低的销量基数。 《销量基本符合预期，行业负 增长源于同期基数较高—— 2012年4 月空调销量数据跟踪  竞争格局、盈利能力始终是家电行业的核心。 点评》2012-05-21  白电小家电：2012 年，家电行业的盈利水平持续好转是大概率事件， 《家电节能补贴政策点评:有 主要基于两点：上游原材料价格的走低、以及行业龙头美的电器采取的 力度、有广度》2012-05-17 保盈利的竞争策略。在宏观经济不景气的背景下，原材料价格存在下行 《家电行业2011 年年报暨 的趋势。家电行业基于其稳定的市场格局，尤其是白电对终端市场良好 2012 年 1 季报总结:收入增速 的控制力，终端销售价格稳定。在这个过程中，家电企业，尤其是白电 依旧面临压力，盈利能力已经 将享受超额的利润率水平。另一个不能忽视的因素在于美的电器，作为 大幅改善》2012-05-02 行业龙头，其对行业的盈利水平有着举足轻重的影响，在美的电器2012 [Table_Author] 年重视盈利能力的背景下，行业整体的盈利能力有望维持一个相对较高 分析师： 的水平。 刘璐丹  黑电：电视机行业的集中度比较分散，且在上下游产业链的共同作用下 021 很难集中。行业竞争的激烈程度存在较大的不确定性，从而导致利润率 的波动也难以把握。值得期待的是，在新的显像技术出现前，中国电视 S0190510110013 机企业竞争优势的不断加强是可以确定的。对黑电行业，2012 年下半 年需要关注的侧重点在于：上游面板价格的波动、行业竞争的激烈程度、 联系人： 以及新品的推出情况。 姚永华 021  投资建议 yaoyh@ 我们对行业整体的销量增速保持谨慎，但对白电行业整体盈利能力的 提升保持乐观，黑电行业则重在对行业变化的跟踪，在行业的快速变 化中寻找阶