国信行业-餐饮专题研究之估值篇：高成长阶段成就估值提升（可编辑）.docVIP

国信行业-餐饮专题研究之估值篇：高成长阶段成就估值提升 Page 1 [Table_IndustryInfo] 谨慎推荐 餐 饮旅 游 餐饮 专 题研 究 之估 值篇 (维持评级) 2012 年 08 月 21 日 [ 一 T 年 abl 该 e 行 _B 业 a 与 se 沪深 Info] 300 走 势 比 较 [ 行业专题 Table_T itle] 餐饮旅游 沪深300 1.1 0.9 高 成长 阶段 成就 估值 提升 0.8 0.6各国餐饮业均有不 同程度的估值溢价,A 股餐饮业估值溢价较高 由于餐饮业资本化程 度不足,各国 上市餐饮企业 往往存在不同 程度的估值溢 0.5 A-11 O-11 D-11 F-12 A-12 J-12 价(日本 1.5-1.7 倍,香港、美国约 1.2-1.3 倍,英国约 1.1 倍) 。A 股餐饮企 业的估值溢价长期维持在 1.8-2.1 倍之间, 相对最高。 我们认为 这主要 与 A 股 相关研究报告: 市场餐饮业资本化程 度最低, 且国 内餐饮业正处 于行业较快成 长与盈利分化 《餐饮专题研究之成长篇: 资本助力, 餐饮龙 的关键时期,已上市餐饮龙头凭借资本优势成长潜力较大等因素相关。 头连锁化成长的关键》 ??2012-07-23 《餐饮专题研究之盈利篇: 谁是规模优势下的各餐饮业态比较: 高成长成就高估值 ,快餐类危机 后估 值稳 定 盈利王者?》 ??2012-07-02 《行业重大事件快评: 指引公布, 餐饮 IPO 上 综合美国、日本和香 港各餐饮业态 的估值分析, 我们发现:正 处于高增长阶 市重启进入实质操作阶段》-2012-05-18 段的餐饮业态对应的 估值水平一般 也相对较高( 如样本期内 美 国的休闲饮料类、日本的快餐和饮品类、香港的休闲快餐和火锅等) ; 同时,快餐类企业凭 借良好的抗风险能力估值水平在危机后相对更为稳定。 证券分析师:曾光 各国代表餐饮龙头 估值演变:把脉高成长时期的估值提 升 电话: 0755 分析美国 (麦当劳、 星巴克、 达登和布林克) 、 日本 (泉盛) 和香港 (大家乐) E-MAIL : zengguang@//0. 等餐饮龙头的估值演变 历程 , 我们发现:1 、 高增长 餐饮业态中的龙头个股估 证券投资 咨询执 业资格 证书编 码:S0980511040003 值溢价相对较高 ;2 、餐饮企业大规模的连锁扩张(包括海外扩张 )以及品牌 联系人:钟潇 扩张时期,公司的估 值水平往往能 先行提升,并 能保持一定时 期的相对高估 电话: 0755 E-MAIL : zhongxiao@//. 值。3、在 日本和香港等餐饮业竞争更为激烈的市场, 规模优势会在一定程度上支持餐饮龙头获得相对更高的估值水平。? 维持“谨慎推荐” 投资评级 从成长的角度 ,我们 认为, 一方面 , 高增长餐饮 业态 中的餐饮 龙头,凭借积 极地连锁扩张有望获 得较高的估值 溢价;另一方 面,处于多元 化 大举 扩张 起 步 阶段 的餐饮企业, 即使其所在餐 饮业态的增速 已经趋缓,但 该企业仍有望 维持 一定时期 的较高 估值 。从防御 的角度,一方 面 ,快餐龙头 在经济危机时 防御性也相对较好, 其估值水平有 望在危机时保 持稳定; 另一 方面 ,在 餐饮 业竞争较为激烈的背 景下 ,规模较 大的餐饮龙头 也可 获得一定 的估值溢价。 综合 现有投资标的的 成长阶段和市 值水平,考虑 到多元化发展 的成长潜力和 积极向快餐业态扩张可能带来的抗风险能力提升, 我们仍谨慎推荐 “湘鄂情”重点公司盈利预测 及投资评级公司 公司 投资 昨 收盘 总 市值 EPS PE 独立性声明: 代码 名称 评级 ( 元) 百万元 2012E 2013E 2012E 2013E002306 湘 鄂 情 谨 慎推荐 11.30 4,520.0 0.36 0.4831.4 23.5作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 000721 西 安饮食 无 评级 6.26 1,249.0 0.21 0.2630.0 24.3分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 002186 全 聚 德 无 评级 34.58 4,895.1 1.07 1.2532.4 27.7并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其注: 西安 饮食和 全聚德 2012-2013 年盈利 预测来 自 wind 一致预期。 它任何第 三方的 授意、 影响, 特此声 明。 资料来源 :Wind 、国信证 券经济 研究所 预测请务必阅读正文之后的免责条款部分