投资策略报告：现货有企稳迹象L短多中空-2017-10-25.pptVIP

* 浙商能源化工品期货投资 投资策略报告 现货有企稳迹象 L 短多中空 内容摘要： 十八大召开在即，国内或有利好政策释放 原油 90 关口有反复，上方压力大 石脑油/乙烯高位震荡，短期下跌遇阻 抚顺石化推迟投产，石化公布新一轮检修计划，供给压力部分后移 进口货源集中于高低压，对国内线性市场冲击不大 现货有企稳迹象，石化继续降价动能衰减 远月贴水，给予期价一定的支撑 1 月下跌动能来自于供需矛盾及成本支撑减弱，但目前上游原料走势偏强，供给 压力部分后移，当前时点追空风险偏大 操作建议： 交易策略： 中长期来看，L 依然面临供给增加、需求淡季来临等因素的打压，暂时维持偏空 判断。但短期基本面有所改善，从产业链角度，原油/石脑油/乙烯震荡，成本支撑 转强；从供需角度，石化公布新一轮检修计划，抚顺石化新增产能推迟至明年 3 月 份投产，供给压力部分后移，现货有一定企稳迹象；从基差角度，远月贴水给予期 价一定支撑。 L1301 合约短期下跌空间不大，但中期仍面临技术压力，空单靠近 60 日均线可 考虑了结。技术上看 10320 是中期阻力价位，可以在 10300 附近适当加空，突破 10350 止损。同时密切关注国内十八大期间政策动向，谨防因政策利好而引发的乐观行情。 风险控制策略： 当前 LLDPE 1301 合约与 PVC1301 合约价差仍处相对高位（3700 以上），可考虑继 续适量多 PVC 空 LLDPE 对冲风险。 2011 年 10 月 24 日 星期三 【浙商期货·能化研究】 坚持“研究创造价值”理念， 注重对国内外宏观经济、政策导向 和投资策略等领域的研究，并将研 究成果通过每日早会、浙商月报和 年报等产品向投资者推广，不定期 的投资、套利方案、专业的套保团 队服务等已经成为投资者不可或缺 的理财助手。公司还将与浙商证券 携手将证券期货研究做到更好，把 研发服务引入更深层次的阶段。 展望未来、期待辉煌，随着金 融及衍生品业务的不断发展，在新 的起点上，浙商期货的发展必将迎 来一个更加灿烂辉煌的明天。 【能源化工研究团队】 电话：0571 传真：0571 【首席能源化工分析师：唐峰磊】 QQ 【分析师：宋 超】QQ：175305677 【分析师：徐 涛】QQ：597066885 【分析师：郑云飞】QQ【分析师：朱 晶】QQ【分析师：汤海伦】QQ：260623073 l 2 附录 1：基于产业链成本利润考虑 1、产业链总体分析——乙烯裂解价差持续高位 图表 1 LLDPE 产业链各产品间价差 数据来源：Wind、浙商期货研究中心 从产业链利润分配角度来看，目前产业链利润仍然集中于上游，尤其是乙烯裂解价差持续处于高位，而 LLDPE 与乙烯 价差再次转为负值。截至 10 月 18 日，新加坡石脑油与布伦特原油价差 164.29 美元/吨（2008 年以来历史均值为 131.89 美 元/吨），亚洲乙烯与石脑油价差 391.67 美元/吨（2008 年以来历史均值为 281.04 美元/吨），LLDPECFR 东北亚与乙烯价差 为-55 美元/吨（2008 年以来历史均值为 176.10 美元/吨）。造成产业链利润分配格局现状的原因有以下几点：一、亚洲地 区石脑油供应不足，下游需求保持稳定，支撑石脑油裂解价差高位震荡；二、亚洲乙烯虽然下游需求延续低迷，但供应依然 处于偏紧态势，并且丙烯/丁二烯价格不断下滑，生产商利润承压，因此进一步上调报价；三、LLDPE 下游需求疲弱，并且 中国地区市场售价不断下滑，拖累亚洲地区外盘走势。 从价差角度展望未来产业链各环节走势，我们认为目前石脑油和乙烯的裂解价差已经处于历史高位，未来继续上行动 能不足，但短期由于供需矛盾并未完全缓解，跌势启动或仍需时日；而 LLDPE 与乙烯价差已经再次转为负值，未来价差或呈 逐步回归态势。 图表 2 乙烯、丙烯、丁二烯价格走势 数据来源：Wind、浙商期货研究中心 期市有风险 入市须谨慎 元/吨 美元/桶 2007-11-1 2008-11-1 2009-11-1 2010-11-1 2011-11-1 2007-8-1 2008-2-1 2008-5-1 2008-8-1 2009-2-1 2009-5-1 2009-8-1 2010-2-1 2010-5-1 2010-8-1 2011-2