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2012年二季度国内宏观经济交流：经济见底，政策发酵0409
2012-4-9 中国：经济触底，政策发酵 一季度调整幅度有限 * 未出现预期中的大幅调整的原因： 1、库存未调整到位，未出现剧烈调整； 2、固定资产投资回落幅度有限，形成强力支撑。 对后期经济的调整的影响： 避免硬着陆，经济调整会更加缓和、缓慢 * 经济经济二季度见底 预计一季度GDP增速在8.5%左右，二季度有望见底。 投资：固定资产投资将先降后升 * 投资未来可能现降后升 1、部分行业投资增速有望回升； 2、财政政策有望法力。 固投主要行业 在固投中的权重 后期变化趋势 房地产 25% 持续平稳回落 制造业 30% 维持稳定 基建（农林水利、交运、电力环境等） 25% 现降后升 预计2012年全年固定资产投资增速维持在20%左右。 * 投资：促民生工程农林水利投资将加快 基建投资 投资：房地产行业增速将持续回落 * 房地产投资 投资：制造业投资增速将维持稳定 * 制造业投资 制造业投资增速全年维持稳中略降，全年增速在26%左右 投资：促民生工程农林水利投资将加快（3） * 总体看，固定资产投资中，房地产投资将继续回落，但是基建投资将迎头赶上，制造业投资总体依旧平稳。全年投资增速约为18-20%左右。 消费：消费升级+政策刺激呼之欲出 * 出口：美国+欧洲二季度后需求将显著回升 * 根据我们对美国和欧洲的分析看： 美国目前经济复苏力度可能被夸大，就业市场一直以来的强劲可能会放缓； 欧洲则目前尚处于衰退期，债务危机未能得到根除。 我们认为出口增速全年维持在13%左右 货币政策继续发酵（1） * 政策继续发酵（2） * 名称 发生日期 期限(月) 发行总量(亿元) 11央行票据26 2012-4-27 12 30.00 11央行票据24 2012-4-20 12 550.00 11央行票据22 2012-4-13 12 650.00 11央行票据20 2012-4-8 12 600.00 正回购到期 2012-4-24 28 700.00 正回购到期 2012-4-17 28 500.00 正回购到期 2012-4-10 28 660.00 正回购到期 2012-4-3 28 300.00 合计 3,990.00 政策继续发酵（3） * 管理层（央行）讲话的明显变化： 引导货币信贷合理增长 * 致谢！：黑体72号加粗
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