我国农业上市公司财务柔性对企业价值的影响研究.docVIP

我国农业上市公司财务柔性对企业价值的影响研究 祝小宇 王胜斌 四川大学经济学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 随着经济全球化的发展, 当今企业所面临的经济环境充满了不确定性, 保持一定的财务柔性对于企业而言也越来越重要。尤其是在我国重点发展农业的区域, 其对于财务柔性管理工作的质量会对未来中国农业的发展产生重大影响。基于此, 本文首先梳理了财务柔性对企业价值的相关文献, 然后在回顾财务柔性相关理论的基础上, 以中度A股农业上市公司为样本, 度量了我国40家农业上市公司的财务柔性, 运用面板模型实证研究了财务柔性与我国农业上市公司价值的关系。研究发现, 我国农业上市公司储备的财务柔性增加会促进企业价值的提升。 关键词： 财务柔性; 企业价值; 农业上市公司; 作者简介：祝小宇, 博士研究生, 四川大学经济学院, 四川成都610065 作者简介：王胜斌, 博士研究生, 四川大学经济学院, 四川成都610065 一、引言 随着经济全球化的快速发展, 企业所面临的经营环境无时无刻不在变化。面对不断变化的经济环境, 企业需要保持一定的财务柔性从而来保持一定的防御能力。保持一定的财务柔性能够帮助企业抓住投资机遇、抵御金融危机。目前财务柔性已经成为企业财务决策的重要部分, 对于企业的生产经营起到重要作用, 研究财务柔性与企业价值的关系也显得尤为重要。美国财务会计委员会在1984年首次对财务柔性的规范定义作出解释, 即财务柔性是对企业因采取行动而使得其现金流的数量和时间发生改变时, 对未预期的资金需求所作出的反应。从定义中就能看出企业财务柔性储备对于未来应对不确定风险的重要意义。伴随着我国经济已进入“深水期”和“攻坚期”的特殊时期, 企业的成长更具挑战性, 而中国的农业发展也应由传统模式向高科技含量、高附加值的方向转变, 因此为应对这种未来发展趋势所需的资金, 农业企业目前应进行财务柔性储备以作为未来发展的保障。许苗苗通过对2009~2014年三个产业企业财务柔性对企业价值贡献率的研究发现, 虽然高新技术企业财务柔性储备对企业价值的贡献率高于农业和传统制造型企业, 但农业公司进行财务柔性储备确实有利于企业价值的提升。[1]因此有必要对目前农业上市公司的财务柔性水平进行分析, 以及财务柔性对企业价值的贡献度进行衡量。 二、文献综述 Myers认为采取保守财务政策的公司对现金的敏感性更低, 因为采取保守财务政策的公司保留了举债能力, 能够在未来需要使用现金时更加容易得到外部融资, 这些公司通常会选择从外部筹集资金, 从而使企业内部保持一定的柔性。[2] Opler研究发现, 保持一定的现金流不仅可以为企业潜在的投资机遇提供资金, 还能够帮助企业节约交易成本。[3] Soenen认为企业保持一定的现金储备能够为企业发展提供充足的保障, 有利于及时抓住多变的机遇。同时, 可以使企业提高其信誉, 并且这些现金储备可以帮助把握住潜在的投资机遇;当企业处于金融危机时, 可以帮助企业获得流动性, 度过企业的困难时期。[4] Ferreira研究了欧洲货币联盟国家企业现金持有量的决定因素, 结果表明, 企业的现金持有量与投资机会有显著正向关系, 与资产流动性、资产规模和银行负债呈显著负向关系。当企业面临外部环境的冲击时, 保持一定现金的企业可以更好地应对企业所面临的冲击, 并且能够帮助企业在需要资金时及时获得融资。[5] Gamba构建了一个内生动态模型来研究财务柔性对企业价值的影响。通过动态模型的研究发现, 财务柔性的作用受制于企业外部融资的成本、公司和个人的税率水平、企业潜在成长能力、企业资本的可逆性。进一步研究发现, 当市场存在融资摩擦时, 企业同时进行借贷款有利于提升企业的价值。对于更具有潜在成长力的企业而言, 财务柔性对企业价值的提升更大。[6] Mura最早提出了运用财务柔性的方式, 可以有效地促进企业投资水平的提升。此处杠杆作用, 是非常有效的一种手段。经过研究, 通过一段时间的杠杆弱化, 支出部分在企业总资本中的比例大幅上升, 说明投资的增长十分迅速。但是这些增加的投资, 都是通过筹集获得的资金, 或者说是通过债务获得融资的, 即保持一定的财务柔性可以帮助企业更好在市场上筹措资金从而增加企业投资能力。[7] Arslan、Florackis和Ozkan以1994~2009年1068家公司为样本, 对东南亚国家有关企业的财务柔性与企业发展的关系进行了研究。结果表明, 企业可以通过保守的杠杆政策, 即持有大量的现金来保持财务柔性, 财务柔性对于企业投资和业绩具有重要影响, 特别是在1