二季度策略报告：持有大型银行以攻守兼备-2012-03-30.ppt

* 日 投资要点： [table_research] ? 13% 3% -7% -17% 市场表现 16 行业数据 16 ? 16 相关研究 银行行业/二季度策略报告 [table_reportdate] 银行Ⅱ 2012 年 03 月081403 [table_subject] 持有大型银行以攻守兼备 中性维持 [table_main] 宏源行业类模板 银行行业研究组 ? 一季度超跌一定程度上加大了二季度获得正收益的概率 ? 两条主线都难保证银行跑赢大盘 ? 看好大行攻守兼备的特征 报告摘要： 二季度基本观点。三月最后一周上证指数下跌 4%到 2250 点附近， 一季度上证指数下跌 1.48%，银行板块下跌 5.44%，严重跑输大盘。 虽然银行业基本面在市场预期中，但目前 1.2 倍的 PB 和一季度的 大幅下跌足够支撑行业在二季度稳健向上。策略上，在没有更好的 行业选择时，虽然不能保证二季度行业的绝对收益，但却是相对安 全的。重点推荐工行为代表的大型银行。 分析师： 张继袖（S1180511010006） 电话：010Email：zhangjixiu@ [table_industryTrend] 2011-3-29～2012-3-29 ? 两条主线。第一，乐观一点，各地方政府变相放松房地产市场，宏 观经济“软着陆”概率加大，银行资产质量安全性得以保证，资产 -27% Mar-11 Jul-11 上证指数 Nov-11 银行Ⅱ 质量风险顺延，银行板块会获得正收益，但在经济回暖，其他行业 盈利提升的背景下，有限的资金会流向其他行业，银行板块很难获 得超额收益。第二，房地产市场没有有效回暖，经济硬着陆的概率 [table_industry] 股票家数（家） 增加，银行资产质量风险进一步加大，尤其是制造业和商贸行业的 风险也会随之而来。这样大盘就面临着严重考验，银行可能获得相 对收益，但绝对收益就很难保证。 投资建议。我们预计 16 家上市银行 2011 年净利润增长 29.8%，达 到 8792 亿元，2012 年净利润 1.04 万亿，增长 18.4%。目前行业 2012 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 重点公司（家） 重点公司占行业市值比重 59883 29903 年 PE6.95X，PB1.26X，以现有数据看，估值确实够便宜，但鉴于 整个中国经济的系统性风险和银行风险最终承担者的角色，我们保 持谨慎态度，维持中性评级。 [table_product] 1《宏源证券*公司研究*交通银行：业 绩超预期-年报点评*601328*银行*张 继袖》，2012.3 2《宏源证券*公司研究*招商银行：费 用比下降释放业绩-年报点评*600036* 银行*张继袖》，2012.3 重点公司 工商银行 农业银行 建设银行 股价 4.28 2.65 4.75 11EPS 0.60 0.38 0.68 12EPS 0.68 0.44 0.78 11BVPS 2.74 2.00 3.24 12BVPS 3.23 2.31 3.76 12PB 1.33 1.15 1.26 评级 增持 增持 增持 3《宏源证券*公司研究*华夏银行：规 模增长是业绩增长主因*600015*银行* 张继袖》，2012.3 4《宏源证券*公司研究*建设银行：不 良和逾期贷款均下降*601939*银行*张 继袖》，2012.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 银行行业/深度报告 目录 二季度策略核心观点 4 一、两条主线 4 二、主线一：房地产量升价跌，经济回暖 4 （一）近期地方政府放松地产政策 4 相关事件： 4 （二）地产板块近期走势 8 （三）房地产行业转暖对银行的影响 8 三：主线二：分几个层面讨论 9 （一）政策层面：二季度属于政策观察期 9 （二）经济层面：数据仍不容乐观 11 （三）信贷层面：新增贷款受到存款和需求制约 13 （四）净息差层面：一季度见顶是大概率事件 15 四、盈利预测和投资策略 17 （一）盈利预测和估值 17 （二）投资策略和选股 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 20 页 [table_page] 银行行业/深度报告 插图 图 1：房地产开发投资增速下降 6 图 2：上海市住宅成交均价下降 6 图 3：北京市住宅成交面积春节后井喷 7 图 4：广州市住宅成交均价下跌幅度有限 7 图 5：深圳市住宅成交量价齐跌 7 图 6：房地产板块一年内走势图 8 图 7：样本银行抵押贷款占比不断提高 8