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企业筹资案例分析 ---韩国大宇筹资风险 案例分析 * 企业简介 1 案例资料 2 案例分析 3 案例启示 4 内 容 提 要 一. 企业简介： 大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。 经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等。 大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界２０家大企业之一，资产达６５０亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。 二、案例回顾— 大宇集团的衰败 1997年亚洲爆发了金融危机。大宇集团我行我素，债务越背越重，筹资状况趋向恶化。 1998年，大宇集团发行的公司债高达7万亿韩元。第四季度债务危机初露端倪。 1999年8月，大宇集团的12家公司的负债额超过了86万亿韩元，而全部资产不足25万亿韩元。 1999年11月，金宇中董事长及大宇下属的12家公司的总经理全部辞职。大宇集团的问题交给债权银行和政府来处理。至此，大宇集团这艘被誉为不沉的航空母舰已开始沉没，金宇中一生构筑的大宇集团发展神话已彻底破灭和终结。 * 三.案例分析： 1.金宇中作为大宇集团的创业者和最高领导者，其管理风格宇一般领导者有何不同？ 2.对财务杠杆的利益及风险进行分析，理解筹资风险防范的重要性。 3.分析大宇集团崩溃的主要原因。 分析要求： 大马不死 敢冒风险 （金宇中) （一）金宇中的管理理念 大宇是一个外向型企业，金宇中素有“韩国出口大王”的美称，他在经营的主导理念是“敢冒风险，顽强开拓”，这也是大宇企业文化和大宇精神的一个重要内容。 案例中--大宇集团遵循的管理理念是“大马不死”，即不断扩大企业规模；金融危机后，大宇集团依旧我行我素。 （二）财务杠杆与财务风险 筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性，表现为企业丧失偿债能力和每股收益（EPS）下降的风险。 1.财务风险（筹资风险） * 负债筹资对企业的积极作用： ①利息抵税效用。 ②财务杠杆效用。 ③减少货币贬值的损失。 ④可以降低综合资金成本。 。 负债筹资对企业的消极作用： ①增加了企业的财务风险 ②过度负债降低了企业的再筹资能力 ③负债比率过高，可导致股票市场价格下跌 ④增加了企业的经营成本，影响资金的周转 ? 负债筹资的利弊分析 * 2．财务杠杆 息税前利润变动 税后利润变动 固定的财务 费用 * 财务杠杆的正效应与负效应 正效应： 企业盈利水平越高，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越多。 负效应： 企业盈利水平越低，扣除债权人拿走的固定利息之后，股东得到的收益也就越少。当企业盈利水平低于利率水平时，股东不仅得不到回报，甚至可能倒贴。 大宇集团的举债经营所产生的应是财务杠杆的负效应，因为它不仅没有提高企业的盈利能力，而且巨大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。 负债筹资是一把双刃剑，它的运用是有风险的，不合理的负债筹资会演变成一种危险，甚至会给企业带来灭顶之灾。 (三)造成大于集团财务危机的因素有哪些？? 1.财务杠杠的负效应 1997年年底韩国发生金融危机,根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出,而要减少利息支出就必须偿还债务。其他企业集团都开始收缩，变卖资产偿还债务,以降低财务杠杆系数(即降低财务风险)。而大宇集团却认为，只要增加销售额和出口额就能躲过这场危机，因此非但不减少债务,而且发行大量债券,这不仅增加了它的财务负担,更增加了财务风险。 ? 企业并购筹资是关键考虑因素。 大宇集团遵循的管理管理理念是“大马不死”，即企业规模越大，就越能立于不败之地。它贪大求快，盲目扩建，为了满足资金的需要大量举债，结果由于没有产生规模效应，甚至达不到企业生产规模的临界点而处于亏损状态，导致企业无力还本付息，陷入财务困境 。 2.财务危机下并购扩张 3.内部管理缺陷 当企业处于危机境地时，其内部的运行机制处于紊乱状态。大宇解体后，人们这才发现大宇面对危机不是通过加强管理等方式来适应变化，而是利用国家监管的漏洞，在财务上大肆造假。1996年，大宇就出现了巨额经营赤字，为了渡过危机，大宇利用伪造库存和海外订单的手法制作假账。接下来得3年间，大宇通过做假账虚增资本近400亿美元，以此骗取银行贷款近100亿美元。大宇还非法向国外转移财产。 4.企业内缺乏盈利企业 大宇汽车是大宇集团的主力企业，但相对于竞争对手而言其竞争力较差。大宇汽车在技术、质量