中国沪a股与东亚主要股间相依性结构研究-北京工商大学社科版.pdfVIP

第28卷摇 第3期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol.28 No.3 2013年5月 JOURNAL OF BEIJINGTECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) May2013 中国沪市A股与东亚主要股市间相依性结构研究 ———基于半参数copula 方法的实证分析 张振环 (中南财经政法大学工商管理学院,湖北 武汉430073) 摇 摇 摘摇 要:鉴于协整分析、线性格兰杰因果检验和多元相关性分析在研究大陆股市与世界其他股市间相依性时存在的 缺陷,从而可能造成研究结果的分歧,运用半参数copula方法研究发现,沪市A股与东亚主要股市间存在明显的相依性。 特别是在次贷危机中,沪市A股与东亚主要股市间还呈现一定程度的感染,这种感染表现为市场间的一般相依性的增 强。 另外,在异常事件发生时,沪市A股与恒生指数、日经指数及韩国综合指数的尾部相依性存在非对称性,它们间发生 同跌的可能性更高,而沪市A股指数与中国台湾加权指数及海峡时报指数的尾部相依性基本对称,它们间发生同涨、同 跌的概率几乎均等。 关键词:高斯copula;SJC copula;相依性;股市间感染 鄄鄄 鄄鄄 鄄鄄 中图分类号:F830郾9摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009 6116(2013)03 0093 10 一、引摇 言 的研究2005—2009年以沪市A股为代表的中国 股票市场间的相依性(dependence)在资本风 大陆股市与东亚主要股市间的相依性结构特征。 险管理中发挥着重要的作用。 当股票市场完全分 另外,还特别研究在次贷危机中,大陆股市与东亚 割时,风险不可能在各个市场间传递,从而避免了 股市间是否也呈现感染特征。 文章第二部分为文 来自外界的风险“传染冶,这就是中国能在1997— 献回顾;第三部分介绍半参数 copula 的理论基础 1998年亚洲金融危机中幸免的主要原因(洪永淼 与实证方法;第四部分为实证分析,主要考察中国 [1] 大陆股市与东亚股市间相依性结构特征;第五部 等,2004) 。 而当股票市场间存在较强的相依 性时,风险将在各个市场间溢出,特别是在金融危 分根据实证结果,给出相应的政策建议。 机期间,股市间的相依性呈上升趋势(Longin等, 二、文献回顾 2001;Ang等,2002)[2-3] ,所以,危机期间股市的 虽然国际股票市场间存在较强的相依性已成 风险加大,并且受其他市场“感染冶的可能性上 为普遍接受的事实(King 等,1990;Longin 等, 升,这也在一定程度上解释了金融事件如股市崩 1995)[4-5]。 但截至目前,许多学者对我国大陆股 盘和金融危机等的原因。 近年来,中国大陆经济 市与世界其他股市间关系的研究结果存在较大分 的快速增长极大地推动了大陆股市的发展,中国 歧。 部分研究发现中国大陆股市与外界股市基本 股票市场和国外特别是周边市场的联系也越发紧 独立或是存在很弱的关系。 Huang 等(2000)[6] 密,故而,了解中国股市同国外市场之间的相依 用1992年10月—1997年6 月的日度数据,考察 性,对金融市场的风险控制、金融监管以及防止灾 了沪、深A股与中国香港、日本、中国台湾以及美 难性金融事件的发生和蔓延具有重要意义。 国股票市场之间的短期和长期关系,结果没有发 文章将使用半参数动态 copula 方法来全面