“量化”输入型通胀.docVIP

“量化”输入型通胀 “输入型通胀”已经成为2011年中国面临的重要政策难题。由于中国需要大量进口各种原材料，因此，中国主要原料进口国一旦出现通胀恶化，将不可避免地通过进口商品输入中国，传导给相关产业。 　　同时，国际大宗商品价格也在近期攀上历史高点，这也将对中国的通胀环境产生负面影响。 　　衡量国际大宗商品价格的指数，在过去的一年中上升了约40％，并在近期创下历史新高。在未来一段时间内，由于中东等主要产油国的政治动荡，以及日本大地震等因素产生的巨大需求，加之通胀环境的全球性恶化，都可能导致国际大宗商品价格再度出现飙升。对于中国这样一个巨型商品进口国来说，输入型通胀似乎在所难免。 　　如何应对输入型通胀，市场存在着各种各样的观点。大多数研究认为，最好的政策选择之一是允许本币升值。然而，市场在这样的讨论中，却很少从量化的角度来研究输入型通胀的影响到底有多大？具体来说，输入型通胀的产生对中国数以千亿元计的贸易顺差来说，意味着什么？ 　　对于不断上升的生产者价格指数（PPI）来说，如果输入型通胀不断上升，PPI会有怎样数量级的上升？而对于政策端来说，面对不断上升的大宗商品价格，是选择财政补贴还是任其上涨？人民币升值可以解决输入型通胀吗？ 　　以上这些问题，看起来似乎并不简单，但是，笔者想从简单的数据出发，来回答以上的这些问题。以下罗列的一系列数字，是希望让更多的人从中得到启发。 　　 　　进口商品将涨价 　　首先，我们先从中国的贸易数据出发，找到中国对外依赖程度最高的大宗商品。结果显而易见，在各种大宗商品中，中国对外依赖程度最高的大宗商品是大豆、铁矿石以及原油，这些商品的对外依存度均超过50％，其中铁矿石和大豆绝大多数依赖进口。 　　试想一下，如果这些商品的价格在2011年再度大幅上涨，对于中国经济来说，意味着多大规模的影响呢？ 　　我们先从这些商品的进口对中国贸易顺差的影响出发，找出最直接的影响。2010年，中国进口的大豆、铁矿石以及原油的价格分别为每吨457.8美元、127.5美元和563.9??元（即每桶76.7美元）。同时，在2010年当年，中国对这三种商品的总进口金额达到了2389亿美元，约占中国全年进口的17％左右。 　　接下来，我们假设大豆、铁矿石以及原油的价格都会在2011年出现大幅上升。为了得出更加可信的结论，我们假设三种情境，分别为“价格小幅上涨”“价格较快上涨”以及“价格大幅上涨”。 　　在“价格小幅上涨”的情境下，大豆、铁矿石以及原油的价格将分别上涨至500美元/吨、150美元/吨和100美元/桶，假设中国在2011年对这些商品的进口量不变，那么，中国对这三种商品的进口总值将上升至2962亿美元，相应的，中国的贸易顺差也将降低573亿美元，这也意味着贸易顺差将同比下降31.3％。 　　在另外两种情境下，我们的计算显示，如果“价格较快上涨”，中国的全年贸易顺差将下降1165亿美元，同比下降63.6％，而一旦“价格大幅上涨”，中国的全年贸易顺差将下降1872亿美元，同比下降102.2％，这意味着中国将出现全年贸易逆差。 　　由此可见，大宗商品价格的快速上涨，将不可避免地带来对中国贸易的巨大冲击，同时，贸易顺差的大幅度萎缩，也意味着中国经济增速将出现一定程度的放缓。 　　 　　通胀如何表现 　　第二个需要回答的问题是，如果进口大宗商品的价格出现大幅的上涨，那么，其对国内的通胀率将会产生多大的影响呢？ 　　理论层面的研究显示，进口大宗商品价格的上升，将首先传导至生产者价格指数（PPI），并伴随着相关终端产品的消费，最终传导至居民消费者价格指数（CPI）。然而，需要回答的问题是，如果中国的进口大宗商品价格出现大幅度上升，其对中国的PPI和CPI到底会产生什么数量级的影响呢？ 　　我们为此建立了相关模型，并考虑到价格传导的滞后效应，在模型中加入相应的滞后因子。我们的计算结果显示，如果中国进口的大宗商品价格上升10％，其造成中国的生产者价格指数将在短期内（一个月）上升1个百分点，并在中期内（三个月）上升1.8个百分点，同时，非食品CPI指数也将因此在短期内（一个月）上升0.23个百分点，并在中期内（三个月）上升0.36个百分点。 　　具体而言，如果中国进口大宗商品的价格在2011年的上升幅度超过20％，其对PPI和非食品CPI的中期影响将分别达到3.6个百分点以及0.72个百分点。 　　而如果其涨幅超过30％，其对PPI和CPI的影响则更大。这对于已经创下自2008年10月以来高点的PPI指数来说，其压力显而易见，而其对CPI指数的压力，也可以想象。 　　 　　中国的政策选择 　　面对进口的大宗商品挤压贸易顺差以及加剧国内通胀的双重压力，中国政府的政策选择，其实相对较少。