!!! 政商旋转门之独的立董事_20150422.pdfVIP

“政商旋转门”之独立董事：监督效应还是资源效应？ Revolving Door of Independent Directors: Supervision or Resource Providing? 钟覃琳 北京大学光华管理学院 zhongqinlin@ 138-1143-0517 岳衡 北京大学光华管理学院 yueheng@ 010 饶品贵 暨南大学管理学院 traopingui@ 020 1 “政商旋转门”之独立董事：监督效应还是资源效应？ 摘要：2013 年 10 月 19 日，中央组织部《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职) 问题的意见》( “18 号文”)，规定政府官员不得在企业兼职。本文利用“18 号文”的出台作为 外生性事件，检验官员独董在上市公司发挥的作用。首先研究发现“18 号文”的出台给有官 员独董的企业带来了负面的市场反应；其次本文进一步区分官员独董的监督效应与资源效应， 发现官员独董辞职的市场反应主要出现在融资约束强、政府干预较高地区和竞争激烈的市场 环境中、地方政府掠夺动机强烈的地区的企业上，而在当管理层或大股东存在强烈的侵占动 机时，并没有引起更负面的市场反应，说明官员独董主要的作用体现在资源效应上，而非监 督效应。本文的研究有效地解决了内生性问题，同时利用这一外生事件区分了官员独董的监 督与资源效应。在实践上，本文的研究证据表明提高公司治理水平、提升投资者保护水平， 应该更有效地发挥独立董事的监督效应。 关键词：十八号文 官员独董 监督 资源支持 Revolving Door of Independent Directors: Supervision or Resource Providing? Abstract: On 19 October 2013, the Organization Department of the Central Committee of the CPC (CCCPC) formally issued No.18 Rule, which explicitly requires that all party and government leaders shouldnt take any position in enterprises, no matter part-time or full-time. Employing this setting as external shock, we examine the role of official independent directors in listing firms. Firstly, the results show that firms with official independent directors have negative market responses. Secondly, our research further differentiates the role of official independent directors: supervision or resource providing. We find that the negative market reaction is mainly concentrated in firms facing financing constraints,