中国上市公司的亏损问题与重构研究.docx

中国上市公司的亏损问题与重构研 中国上市公司的亏损 问题与重构研究 * □毛蕴诗 蒋敦福 程艳萍 10 年来 , 我国上市公司在总量扩张的同时 , 存在着质量下降的趋势 , 亏损的公司不断 增加并面临着生存危机 。本文分析了我国上市公司为解决生存问题而重组失败的根源和 国外公司重构成功的原因 , 在此基础上 , 提出了规范上市公司重组行为的对策 。本文认 为 ,上市公司重组成功的关键是面向市场 ,对企业的核心业务与其他业务的组合进行战略 重构 ,以期获得并维持企业的竞争优势 。 一 、上市公司的“三年”现象与严峻的企业生存问题 近 10 年来 , 我国资本市场获得了长足的发展 , 取得了举世瞩目的成就 。截止到 2000 年底 , 我国上市公司已达 1211 家 , 比 1990 年增长了 120 倍 ; 境内股票市价总值 4 . 8 万亿 元 , 比 1990 年的 12 . 3 亿元增长了 3900 倍 ; 10 年来 , 境内外上市公司筹资总额达到了 9443 . 2 亿元 ①。资本市场的发展 , 明显改善了上市企业的负债结构 , 推动了企业的技术改 造和产业升级 ,使我国能源 、交通 、通讯等基础产业得到了快速发展 。 但是 , 随着市场规模的扩大 , 上市公司也暴露出了越来越多的问题 , 引起了社会各界 特别是证券监管部门和投资者的密切关注 。其中比较突出的问题之一就是所谓的“三年” 现象 ,即上市第 1 年盈利 、第 2 年持平 、第 3 年亏损 (另一种说法为“上市第 1 年盈利 、第 2 年亏损 、第 3 年垃圾”) 。比较典型的例子是广州冷机 ( 0893) 。广州冷机于 1998 年 12 月底 上市 ,当年每股收益为 0 . 23 元 。到了 1999 年底 , 每股收益就降至 0 . 07 元 ; 2000 年中期跌 到 - 0 . 08 元 。1999 年 6 月 9 日在深交所上市的声乐股份 ( 0915) 在招股说明书中预测 ,当 年净利润为 2238 万元 ,但实际只完成了预测的 81 . 2 % ,每股收益 0 . 20 元 。到了 2000 年 6 月底 ,主营收入锐减 48 . 1 % ,净利润减到 139 万元 ,每股收益仅为 0 . 0154 。更有甚者 ,上市 1 年就加入亏损行列 ,如大元股份 ( 600146) 、兴发集团 ( 600141) 、桦林轮胎 ( 600184) 。根据 公布的资料 ,至 2000 年底 ,资不抵债 (每股净资产低于 1 元) 的上市公司已达 12 家 。 上述 “三年”现象表明 , 我国上市公司的经营管理存在很多问题 , 其中一些公司已面 临着严峻的生存危机 。 * 本研究成果由普通高等学校人文社会科学重点研究基地资金资助 。 - 145 - 工商管理理论论坛 中山大学管理学院协办 MA NA GEM ENT WO RLDNo . 52001每股收益 0 . 10 MA NA GEM ENT WO RLD No . 5 2001 每股收益 0 . 1073 元的标准差为 0 . 4184 元 。其次 , 上市公司的亏损额不断增加 。有学者对上交所上 市公司进行了分析 : 1995 ～ 1998 年间 ,亏损企业 亏损总额从 42135 . 46 万元增加到 403279 . 38 万 元 ,占总股本的比例从 0 . 74 %上升到 2 . 81 % 。此 外 ,上市公司的盈利能力也呈下降趋势 ,股东的投 资回报一年不如一年 。1994 ～ 1998 年 ,深沪两市 上市公司平均每股收益分别为 0 . 35 元 、0 . 24 元 、 0 . 23 元 、0 . 25 元 和 0 . 20 元 , 净 资 产 收 益 率 为 13 . 19 % 、10 . 66 % 、9 . 34 % 、9 . 82 %和 7 . 79 % 。总 二 、上市公司的亏损分析 根据公开披露的财务报告 , 我国上市公司的 亏损有逐年增加之势 。 首先是亏损面的扩大 。从 1994 年到 1998 年 , 亏损公司占全部上市公司的比例从 0 . 68 %上升 到 5 . 70 % ,1999 年为 7 . 90 % ,2000 年中期已高达 18 % , 亏损企业有 117 家 。其中 , 至 2000 年 6 月 底 ,已连续亏损 1 年半以上的企业有 66 家 ( 见表 1) ,其 2000 年中期每股收益与全部上市公司平均 表 1 66 家亏损企业情况表 资料来源 :根据 2000 年 12 月 9 日《粤港信息日报》和有关资料整理 。 - 146 - ? 1994-2014 China Academic Journal Electronic Publis