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06-07 年度央行货币政策对银行间市场化短期利率影响的协整分析 中国农业大学经济管理学院 金融系博士研究生 张林1 摘要：2006-2007 年度是中国央行货币政策频出的一年，央行多次运用数量工具和价格工具 对经济进行宏观调控以应对资金流动性过剩以及信贷增长过速的情况。本文选取 2006 年 4 月至 2007 年 4 月作为研究时间段，以货币政策变量—准备金率、贷款基准 利率和市场资金面风向标—1 天及 7 天回购利率为研究对象进行了协整分析，得出了 结论：金融机构法定准备金的变动对市场回购利率产生了比较大的影响，货币政策变 量与利率之间存在着长期协整关系；但货币政策的出台在一定程度上受到市场的牵 制，具有被动性。 关键词：R01DR07D 利率、协整、Johansen 检验、格兰杰因果检验、货币政策 一、问题的提出 2006-2007 年度是中国央行货币政策出台最为密集的时期。在本文选取的 06.4-07.4 期 间，人民银行五次上调金融机构法定存款准备金率；三次上调金融机构贷款基准利率、两次 上调法定存款基准利率；两次召集政策性银行、商业银行等机构召开信贷“窗口指导