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第九章 企业价值评估 本章重点： 企业价值评估的收益法 企业是否有商誉的判断 目录 第九章 第九章 3.企业价值的表现形式 第九章 4、影响企业价值的因素 第九章 二、企业价值评估概述（一）企业价值评估的概念 “本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程” ——《企业价值评估指导意见（试行）》（2004） 第九章 （二）企业价值评估的特点 第九章 （三）企业价值评估的目的 第九章 （四）企业价值评估的基本假设 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，成本法下则既可持续经营，也可以非持续经营）； 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并用货币计量； 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预测。 第九章 三、企业价值评估方法 （一）企业价值评估中的收益法 1、收益法的基本概念 第九章 2、收益的基本涵义 收益法中的预期收益可以现金流量、各种形式的利润或现金红利等口径表示。 第九章 第九章 企业自由现金流量的计算公式： 权益自由现金流量的计算公式： 第九章 2、运用收益法要考虑的因素 第九章 3、基本方法 （1）未来收益折现法 未来收益折现法是指通过估算被评估企业未来的预期收益，并以一定的折现率得出其价值的一种评估方法。 这种方法在企业价值评估中广泛运用。 第九章 具体运用 在实务工作中，通常采用分段法评估，故又称为”分段法”。即将持续经营的企业预期收益预测分为前后两段，然后，将企业前后两段的收益现值加在一起便构成企业的收益现值。 第九章 第九章 [例2] 假定某企业经预计，未来5年的预期收益额为1 000万、1 200万元、1 500万元、1 600万元、2 000万元。根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在2 000万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 第九章 运用公式： P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋1 500×0.7513＋1 600×0.683＋200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 ＝17 778万元 第九章 （2）收益资本化法 第九章 收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期，即在可预计的时期内将不会产生较大的波动或变化，其收益达到稳定的水平，或其增长率是基本固定的。 第九章 第九章 [例1]预计某企业未来5年的预期收益额分别为1000万元、1200万元、1100万元、1300万元、1200万元，假定本金化率为10％，试用年金法估测该企业价值。 P ＝（1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋1 100×0.7513＋1 300×0.6830＋ 1200×0.6209）÷（0.9091＋0.8264＋0.7513＋0.6830＋0.6209）÷10％ ＝ 11 530 万元 第九章 ③收益资本化法的适用范围 第九章 4、折现率或本金化率的确定 （1）基本公式 本金化率或折现率=无风险报酬率+风险报酬率 式中： 无风险报酬率：以国债利率或银行利率为基准 风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率 或： 风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率）×风险系数β×企业在其行业中的地位系数а 第九章 (二）企业价值评估中的市场法 1、基本概念 第九章 2、企业价值评估市场法的基本思路 企业价值评估市场法的基本思路是：把被评估企业与类似上市公司或已交易的非上市公司进行比较，通过必要的调整来估测被评估企业的价值。其理论依据就是“替代原则”，即“人们不会为一项事物支付超过获得其替代物成本的价格” 第九章 3、市场法中常用的两种方法 第九章 4、参照物（可比企业）的选择 第九章 第九章 （三）企业价值评估中的成本法 第九章 第九章 第九章 四.案例 A公司将进行整体转让,为此进行了评估.评估人员通过对A公司历史经营状况，以及未来发展趋势进行调查与分析，收集到下列数据资料： （1）A公司是一家成立5年的中型企业，主要从事电动工具生产与销售，在行业中竞争力处于中游，正在着力打造产品品牌。预计该公司未来5年的净收益分别为200万元、220万元、250万元、270万元、300万元，第6年起净收益稳定在300万元； 　　（2）社会平均收益率为10％，被评估企业的风险系数为1.2； （3）除资料中列出的资产外,该企业其它单项可确指资产的评