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成长行业投资逻辑其实很简单—海银财富分析把握2018年成长行业投资机会成长行业投资逻辑其实很简单—海银财富分析把握2018年成长行业投资机会

成长行业投资逻辑其实很简单—海银财富分析把握2018 年成长行业投资机会 研报摘要 成长性行业投资其实很简单,主要把握需求变动趋势、体量、风险和估值四方面。 我们看好一些新兴成长行业茁壮成长的投资机遇。诸如新能源汽车(新能源汽车 2016年销量50.7万辆占汽车总销量的1.81%)、集成电路(国内自给率仅22.3%)、 5G (类似4G 的成长路径)、手机微创新 (庞大需求中的微创新)。 新能源汽车产业链建议关注市场格局清晰的、具有盈利护城河的行业。受益于定 价权带来毛利率扩张及需求扩张带来产能释放,盈利预计维持较快速发展(正极 材料及原材料-钴产业、湿法隔膜、电机、电控)。 集成电路产业国内自给率仅为22.3%,受益于“集成电路十三五规划”,到2020 年全行业销售收入年复合增长率为20%。国家集成电路产业基金投向的设计、制 造、封测等相关企业值得关注。 5G方面2018年商用实验,2020年大规模商用。未来三年5G设备相关公司率先 受益,后期内容服务商、运营商受益。 以智能手机为载体的创新技术应用,在庞大的存量需求中仍有占有率进一步提升 的空间。关注双摄像头、无线充电、全面屏及AMOLED技术占有率提升带来的投 资机会。 2017-2018年相关板块盈利增速变动 来源:Wind,海银财富研究部 目录 一、成长性行业投资逻辑 二、新能源汽车产业链 三、集成电路产业链 四、5G产业链 五、智能手机微创新 一、成长性行业投资逻辑 1、产业投资看需求。拉动国内经济增长的三驾马车是投资、出口和国内消费。 产业固定资产投资最终与总需求 (出口和内需)相一致。若超过了总需求,则表 现为产能过剩,产品跌价风险加大;若产能不足,则产业盈利状况相对较好,产 能扩张 (产业资本加杠杆)的意愿则会较强,从行业固定资产投资增速变动可见 一斑。从2004年至今很明显看到:黑色压延 (钢铁产业)、汽车产业投资基本 上与总需求 (房地产投资)波动一致。 图表 1:产业投资同比变动 (2004年至今) 来源:Wind,海银财富研究部 房地产投资大周期与购房人群 (20-44岁)的峰值变动是一致的(2011年到达峰 值5.73亿人后,逐年回落。与地产相关的产业投资或将处于收缩阶段)。以通 信、电子及计算机为代表的战略新兴产业面对国内需求缺口仍有很强的投资动 力。 图表 2:购房人群 (20-44岁)与房地产开发投资走势图 来源:联合国人口署,海银财富研究部 2、产业投资看体量。我们看好一些新兴成长行业茁壮成长的投资机遇。新能源 汽车(新能源汽车2016年销量50.7万辆占汽车总销量的1.81%)、集成电路(国 内自给率仅22.3%)、5G (类似4G 的成长路径)、手机微创新 (庞大需求中的微 创新)。 3、成长行业投资有风险,护城河 (核心技术、核心平台)很重要。新能源产业 链、集成电路、5G 以及手机微创新,虽然规模化生产,可以带来价格的普惠。 不排除这些产业因为供给快速扩张带来产能过剩的问题,导致产品价格快速下 降,因为没有护城河进而传导至企业盈利增速不及预期。前车之鉴已经很多,例 如光伏产业链(多晶硅作为光伏发电的原材料,国内价格从2010年700元/千克, 变成现在140元/千克)、风电及传统产业。 图表 3:国内外多晶硅价格变动走势图 (2010年11月至今) 来源:Wind,海银财富研究部 4、成长性行业既要看估值也要看增速。总体原则PE(TTM)需要与企业供应产品 的核心竞争力状况及盈利增速水平相一致。 二、新能源汽车产业链 新能源汽车销量从上半年补贴退坡的泥淖中快速复苏,10月份销量当月同比上 涨106.82%达9.1万辆,前10个月累计销售48.6万辆,累计同比增长46.44%。 在汽车产业对传统燃油车政策收紧(双积分政策将影响传统燃油车生产和进口企 业新品投放)和补贴退坡之前,今年新能源汽车销售热度有望延续。在国家 《汽 车中长期发展规划》中,明确提出2020年新能源汽车产销量 (200万辆),新 能源车能量密度提升、电池价格下降等目标。预计未来三年新能源汽车销量有望 维持年化40%销量增速,新能源汽车产业链各细分领域均有望受益于增量需求的 提升。 图表 4:新能源汽车销量当月值 (万辆)及同比变动 来源:Wind,海银财富研究部 图表 5:新能源汽车产业政策 来源:海银财富研究部整理 图表 6:新能源汽车产量预测 (万辆) 来源: 《汽车产业中长期发展规划》,海银财富研究部 国内制造业的困境是高毛利率驱使技术升级、实现进口替代然后规模快速扩张, 导致产能过剩。在前期我们认为新能源产业链处于雨

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