项目三 筹资活动管理.pptVIP

* 泰山学院商学院 贾莉莉 * 三、总杠杆利益与风险 （一）总杠杆的含义 总杠杆直接反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下所示： * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 三、总杠杆与综合风险控制 （二）总杠杆系数（缩写为DTL） 企业对营业杠杆和财务杠杆的综合利用程度通常用总杠杆系数来衡量。总杠杆系数是指每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。 * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 三、总杠杆与综合风险控制 （二）总杠杆系数 其计算公式为： * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 三、总杠杆与综合风险控制 （三）利用总杠杆系数控制综合风险 根据销售量变动率和总杠杆系数直接预测普通股每股收益，并根据预测结果控制未来的每股收益指标。 计算公式如下： 普通股每股收益变动率 = 销量变动率×DTL 预计普通股每股收益 = 基期EPS×(1 + 普通股每股收益变动率) （三）利用总杠杆系数控制综合风险 【例14】A公司财务部根据有关数据预测未来年度的普通股每股收益如下表所示： * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 收益 前景 基期EPS（元） DTL ΔQ/Q （%） 每股收益变动率（%） 预计普通股每股收益 好 10 3 50 中 10 3 20 差 10 3 -10 * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 资本结构决策 一、概念、种类、意义 二、定性分析（因素分析法） 三、决策方法 1、资本结构 指各种资本的价值构成及比例关系。 2、最佳资本结构： 指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 （一）资本结构概念 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 （二）资本结构的种类 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 （三）资本结构决策的意义 1. 2. 3. * * 泰山学院商学院 贾莉莉 * 泰山学院商学院 贾莉莉 二、资本结构决策因素的定性分析 企业财务目标的影响 1 投资者动机的影响 2 债权人的态度 3 经营者行为 4 企业财务状况和发展能力 5 税收政策 6 行业差别 7 * 泰山学院商学院 贾莉莉 二、资本结构决策因素的定性分析 1 2 3 利润最大化 股票价值最大化 公司价值最大化 （一）企业财务目标的影响 * * * 财务管理学 泰山学院商学院 贾莉莉 * 三、资本结构决策的方法 （一） 资本成本比较法 （二） 每股收益无差别点分析法 （三） 公司价值比较法 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 三、资本结构决策的方法 （一）资本成本比较法 决策原则： 选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 （一）资本成本比较法 初始 筹资 资本成本 比较法 追加 筹资 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 1、初始筹资的资本结构决策 【例15】某公司初期筹资需5000万元资本总额，有下列三种方案供选，有关资料如下表： 单位：万元 筹资 方式 初始 筹资额 方案1 资本成本率 初始 筹资额 方案2 资本成本率 初始 筹资额 方案3 资本成本率 长期借款 400 6% 500 6.5% 800 7% 长期债券 1 000 7% 1 500 8% 1 200 7.5% 优先股 600 12% 1 000 12% 500 12% 普通股 3 000 15% 2 000 15% 2 500 15% 合计 5 000 — 5 000 — 5 000 — * * 泰山学院商学院 贾莉莉 1、初始筹资的资本结构决策 假设上述三个方案的财务风险均可接受，则 综合资本成本1 =6%×0.08+7%×0.2+12%×0.12+15%×0.6=12.32% 综合资本成本2 =6.5%×0.1+8%×0.3+12%×0.2+15%×0.4=11.45% 综合资本成本3 =7%×0.16+7.5%×0.24+12%×0.1+15%×0.5 =11.62% 方案二的综合资本成本最低，为最佳筹资方案 * * 泰山学院商学院 贾莉莉 2、追加筹资的资本结构决策 【例16】某公司拟追加筹资1 000万元资本，现有两种方案供选，有关资料如下表： 单位：万元 筹资方式 追加 筹资额 方案1 资本成本率 追加 筹资额 方案2 资本成本率 长期借款 500 7% 600 7.5% 优先股 200 13% 200 13% 普通股 300 16% 200 16% 合计 1 000 — 1 000 — * * 泰山学院商学院 贾莉莉 2、追加筹资的资本结构决策 上述两方案的综合资本成本分别为： 综合资本成本1 =7%×0.5+13%×0