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现金流波动、盈利稳定性与公司价值：基于沪深股市的实证研究 吴锴 （厦门大学王亚南经济研究院，厦门，361005） 摘要：本文通过1998-2008年间2724 例公司年样本观察值证明现金流波动率与公司价值显 1% 0.06% 著负相关。现金流波动率提高 将使公司价值降低约 。盈利波动率与公司价值之间 也显著正相关，但其影响主要源于陷入财务困境的公司。研究表明，投资者能够辨别盈利各 组成部分的信息内涵，对于有较低现金流波动和盈余操纵程度的公司给予更高的估值。此外， 上市公司也应当更加注重运用金融衍生品来降低现金流波动率达到平稳盈利的目标，并最终 提高公司的市场价值。 关键词：现金流波动；盈利稳定性；公司价值；应计利润；托宾q CashFlowVolatility,Smooth Earnings andThe FirmValue: CashFlowVolatility,Smooth Earning